主题：同仁堂（600085）维持“推荐”

　同仁堂：2010年上半年经营情况分析
　　事件描述
　　同仁堂于8月24日发布了2010年中期报告。
　　事件评论
　　一、业绩表现基本符合预期
　　同仁堂2010年上半年实现主营业务收入20.02亿元，同比增长15.87%；公司实现主营业务利润9.37亿元，增长18.9%；毛利率为46.8%，提高了1.2个百分点。公司实现归属于上市公司股东的净利润2亿元，每股收益为0.385元，扣除非经常性损益后的净利润为0.386元，增长19.14%，基本符合预期。
　　二、主营业务继续保持较快增长
　　就单季度数据而言，同仁堂2010年一季度的主营业务表现不俗：当季主营业务利润增长超过50%，曾引起市场较大关注。而二季度主营利润则减少8%，形成一定反差。但我们认为：这是预收款项的波动造成的。去年第四季度预收款项达到1.03亿元，今年第一季度确认为收入是业绩大幅增长的重要原因；而2010年第二季度的预收款项再次创出1.3亿的历史新高，相比正常情况高出6000万元以上。如果确认为收入，不仅可增加收入6000万元，还可增厚净利润2300万元以上（因三项费用已支出），合0.04元以上，这又为第三季度业绩增长提供了保障。






　　三、维持"推荐"评级
　　同仁堂股份在营销、管理、研发上都保持相对稳定，业绩增长与同仁堂集团的整体表现密切相关。随着集团的业务整合，中药中医化的"同仁堂模式"将会显现，其效果将会继续渗透到同仁堂股份的业绩里面来。我们维持对公司2010年、2011年EPS分别为0.68元和0.79元的预测，并维持"推荐"评级，维持32元的一年期目标价。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。