主题：煤炭行业：喷吹煤焦炭价格上涨 电煤价格下跌

　支撑评级的要点

　　电煤价格再跌。8月23日的秦皇岛山西优混煤平仓价周环比下跌0.7%至725元/吨，近五周内第四次下跌。大同南郊动力煤坑口价周环比下跌1.1%至450元/吨。

　　秦港库存依然较高，电厂耗煤量增加。8月23日的库存为718万吨，周环比下降1.8%，连续四周超过700万吨的警戒线。8月15日，直供电厂日耗煤量较7月26日增加7.8%，库存天数由19天下降至17天。

　　近期直供电厂日耗量上升，库存天数下降，国内海运费小幅上涨；但港口库存仍然高企、夏季用煤高峰已经过半，且水力发电充足，我们认为动力煤价格仍有下跌的可能。

　　国内国际货运指数上涨。8月18日，国内沿海煤炭货运平均指数较前一周微涨0.9%。8月20日，波罗的海干散货综合运价指数(BDI)周环比上涨12%。

　　澳洲煤价上涨，国际油价下跌。8月20日，澳大利亚纽卡斯尔现货指数上周环比上涨1.0%。布伦特原油期货结算价上周环比下跌1.1%。

　　焦炭及喷吹煤价格普涨。8月18日，阳泉和长治喷吹煤价格分别周上涨3.2%和3.3%，连续两周上涨。全国焦炭价格普涨1%-4%。近期部分小钢厂复产，对喷吹煤和焦炭的直接需求增加，因而焦炭和喷吹煤价格表现较好。由于焦炭还在去库存化的过程中，对焦煤的需求增加较少，因而焦煤价格未出现上涨。近期钢铁和焦炭价格的上涨，虽然不能推导出焦煤价格即将反弹的结论。但我们认为焦煤下跌的空间已经不大。

　　看好估值低的喷吹煤公司及成长性好的焦煤公司。上周，煤炭指数上涨3.9%，表现优于同期上证综合指数1.4%的涨幅。截至本周一(8月23日)，A股煤炭股2010年平均市盈率在14.3倍，较大盘折价11%。

　　我们认为煤炭板块目前估值水平合理，缺乏较明显的利好，难有超越大盘的表现。而喷吹煤企业国阳新能和潞安环能2010年的估值水平仅为15倍，与行业平均相当，没有获得业绩稳定、煤种优异和资产注入预期的溢价。此外，我们还看好成长性好的焦煤企业，如西山煤电和盘江股份。



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