主题：中海发展基本面如预期好转


　　2010年上半年公司录得收入55.28亿元人民币，同比升34.2%，纯利同比增长59.5%至9.79亿元，对应每股盈利0.2875元。上半年每股盈利分别相当于我们和市场平均全年预测的57%和48%。中期业绩略好于我们预期，主要因为上半年部分船舶拆解后，公司折旧低于预期。

　　公司国内沿海散货运费已通过合同锁定。油运业务上半年盈利贡献继续相对稳定。尽管近期国际油运费下跌且下半年中国原油(75.17,1.81,2.47%)进口增速可能放缓，但考虑到传统运输旺季的来临以及单壳油轮的加速拆解，我们认为下半年国际油运费仍很可能反弹，尤其是在第四季度。干散货运输业务上半年如预期扭亏为盈，但未来仍存在挑战。由于折旧费低于预期，分别上调10-12年每股盈利预测5.8%, 6.4%和5.8%至 RMB0.533, RMB0.720和RMB0.898。

　　公司基本面如预期好转，维持投资评级“收集”。但由于公司股票的贝塔系数上升，10NAV从HK$16.3降至HK$15.1。目标价从 HK$14.90相应下调至 HK$13.80，相当于较10NAV折让8.3%，对应1.8倍10PB或0.54倍09-12PEG。



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