主题：中海发展:业绩波动风险相对较小 谨慎推荐

以往在夏季会出现电煤紧张局面，但目前紧张局面并未出现，华南电厂电煤库存达到半个月。电煤不紧张，与下游需求、水电对火电的冲击、以及进口电煤对沿海电煤市场冲击有关。公司不会因沿海电煤运输市场的短期调整而改变业务发展步伐,电煤运输仍是公司主要发展的市场，公司在“十二五”期间仍会投入更多运力，目前公司在沿海电煤运输市场的份额为23.1%，未来会逐步上升，2015年争取达到35%。

上半年受VLCC超预期表现及沿海COA合同运价上调影响，公司利润增长近6成。2011年，沿海电煤市场及VLCC市场可能会维持相对低迷或与今年持平，2011年公司业绩增长的幅度将会明显回落。尽管存在行业不确定预期及公司规模扩大的压力，但公司经营风格稳健，未来交付的运力中，相当部分有固定运价锁定，业绩波动风险相对较小。公司2010年PE17倍，PB1.46倍，估值处于行业较低端，维持谨慎推荐的投资评级。


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