主题：中海发展估值合理


　　中海发展(1138)主要从事内地沿海的海洋货物运输业务，主要运输油品、煤炭和铁矿石等的干散货物，中期营业额55.28亿元(人民币，下同)，按年升34%，纯利升59.5%至9.79亿元，毛利升51%至12.8亿元，毛利率升2.6个百分点至23.1%。随着环球经济复苏，带动货运市场回暖，集团期内完成货物运输周转量1,273.3亿吨，按年增25%。

　　国际成品油运输低迷，令核心业务油品运输的收入升31%至30.6亿元，但经营溢利则下跌4%至5.87亿元。如此同时，油价上升，令集团燃油成本增加，透过母公司与中石化集团成立合资公司，为船队提供油品，有利锁定油价，但有关的供油量仅十多万吨，因此需要有其他方法对冲油价。另外，期内煤炭运输收入升31%，经营溢利录得49%的升幅，至4.18亿元；其他干散货运输收入升60%至7.7亿元，业绩扭亏为盈，赚2.7亿元。

　　集团共有168艘船舶，合共992.5万载重吨，在2012年底前将新增49艘船舶，届时总运力将大幅增至1,600万载重吨。由于市场上的船舶仍然供过于求，集团将加快船舶结构调整，下半年计划处置3艘12.7万载重吨旧船。虽然集团经营面对一定压力，但目前客户包括神华(1088)和华能(902)等大型企业，签订了长期合同，有利稳定收入。以现价计，预测市盈率14.9倍，估值属合理水平。

　　技术分析方面，5月25日跌至9.19元(港元，下同)止跌回升，以一浪高于一浪形态上升，8月3日升至11.84元遇到阻力，周二和昨日连续两日裂口下跌，目前股价失守各主要平均线，快步随机指数(STC)%K线续走低于%D线，14日相对强弱指数(RSI)未见买入信号，唯现价已低于保历加通道底部，短线沽压料减，宜候低在10元水平吸纳，上望11.8元，不跌穿9.25元可续持有。


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