主题：浙江医药：估值较低

报告日昨收盘价: 34.9 目标价: 40 上涨空间: 14.61%
价值评级 给予“谨慎增持”评级，目标价 40 元。

中报点评： VE 价跌量涨，制剂和新药是增长点
投资要点：
10 年中报：主营收入、营业利润分别为 23.6、6.9 亿元，分别同比上升
34.2%、86.5%，净利润 5.82 亿元，同比增长 83.3%。业绩略超预期。
营业利润率有所提升（10H 29.2%，09H 21.0%），主要是 VE、ＶＡ
等毛利率都有所提升的缘故；期间费用率保持稳定；EPS 1.29 元(一季度
单季度 0.66，二季度单季 0.63 元)。ROE 19.0%，每股经营性现金流 1.15
元。
分产品方面：1、ＶＥ价跌量涨，合成ＶＥ系列实现收入 11.91 亿元，同
比增长 34.9%，受益于成本控制，毛利率提升 3.8 个百分点；2、ＶＡ价
涨量跌，实现收入 0.68 亿元，同比下降 19.5%，毛利率提升 6.9 个百分
点；制剂销售增长快速，实现收入 5.48 亿元，同比增长 19.0%，主要制
剂来可信、加立信销售额较去年同期分别增长 36.09%


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