主题：华泰股份：产品景气度低位徘徊



　　公司上半年实现营业收入338159.41万元，同比增长29.62%；营业利润723.25万元，同比降低93.81%；实现归属于母公司所有者的净利润2047.7万元，同比降低85.15%，实现每股收益0.032元，其中二季度单季实现EPS0.081元，虽然公司扭亏为盈，但是业绩表现仍不理想。

　　受木浆等原材料价格上涨及化工产品销售价格下降等因素的影响，导致第一季度业绩出现亏损，第二季度公司加大了产品及原材料结构的调整力度，新闻纸通过设备和工艺进行优化改造，加大了国内废纸的使用量，文化纸则减少了进口木浆的使用量，充分利用自产化学、机械木浆，这些都降低了成本，扭转了第一季度的亏损局面，但是公司目前依然继续受到经济危机的影响，盈利水平低。

　　报告期内新闻纸、文化纸营业收入同比分别增长12.8%、30%，而毛利率分别为13.37%、9.47%，同比降低0.24%、4.47%，目前新闻纸受市场供需矛盾，价格仍在低位徘徊。

　　公司化工产品营业收入同比大增126.4%，而毛利率回落到10.51%，同比大幅降低20.95个百分点，烧碱价格与往年相比有大幅度下降，7月份均价1897元/吨，同比大跌22%，而原盐价格及能源费用均有所上涨。

　　公司抓住建设成本降低的机遇，加快了广东40万吨新闻纸、安徽林浆纸项目及50万吨离子膜烧碱二期等项目的建设速度，全面实施珠江—长江—黄河三角洲战略布局，为以后参与市场竞争奠定基础。

　　我们预测华泰股份(9.88,-0.02,-0.20%)2010-2012年的EPS分别为：0.23、0.46、0.75元。目前公司股价对应10-12PE水平分别为45、23、14倍，我们认为公司股价取决于新闻纸的景气程度，认为公司后市并不乐观，给予公司“观望”的投资评级。



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