主题：申通地铁:租赁费将继续呈下降趋势

上半年一号线客运总量为1.72 亿人次，较去年同期增长5.7%。主要业务量增长来自于上海地铁网络效应带来的其他线路换乘及五、六月世博会带来的人流量的增加。预计随着下半年世博会客流量的持续涌入及上海地铁网络化效应的逐步凸显，客运量还将保持小幅增长，换乘线路的比例将继续提升。上半年公司租赁费用、大修理费用及日常运营成本较2009 年同期有较大幅度下降是造成上半年业绩略超预期的主要因素。随着公司购置的6辆编组列车开箱调试的完成及购买集团地铁列车的到位，租赁费将继续呈下降趋势，不过日常运营成本和大修理费用预计也将随着一号线运能逐步释放而小幅增长。

我们维持公司2010-2012 年的盈利预测：每股收益0.19元、0.20元、0.17元。目前估值偏高，长期来看，公司存在资产注入或运营模式改变的事件性机会；但是单从一号线经营情况来分析，其业绩将会随着世博会等积极因素的消失和网络化效应的进一步加强而有所下滑。


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