主题：国泰君安：维持江铃汽车增持评级

国泰君安认为，江铃汽车是不可多得的"现金牛"公司，预计2010-2011 年EPS2.02,2.28 元,维持增持评级,目标价30 元.

国泰君安8月27日研究报告中指出，江铃汽车 (000550：25.56，+0.13，↑0.51)毛利率同比有所提升.上半年毛利率为26.1%,同比提升1.3 个百分点,主要得益于销量增加带来的规模效应以及原材料维持低位,但低于09 年下半年毛利率水平(27.2%),主要是降价促销所致. ROE 大幅提高,现金充裕.上半年ROE 达到19.1%,同比提升8.9个百分点.同时,上半年末现金余额为53 亿元,占总资产比例高达53.9%.上半年末银行贷款余额仅为3272 万元. 新产品储备和产能扩充是未来公司业绩增长动力.新产品包括N350(自主研发的SUV,皮卡,预计10 月推出市场),N900(自主开发卡车,部分车型已经批量生产)等.产能20 万辆的小蓝基地已经开始前期工作,预计2013 年完工.越南全顺KD 件出口项目也将于2011年开始运作. 维持增持评级.总体而言,公司现金流充裕,盈利能力强,在中高端轻卡和轻客领域龙头地位巩固,将受益于轻卡高端化和行业增长,是行业内不可多得的"现金牛"公司,也是我们一直首推的品种.预计2010-2011 年EPS2.02,2.28 元,维持增持评级,目标价30 元.



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