主题：东方航空：货运收入大增171.1%


　　我们维持对东方航空未来三年的盈利预测，2010-2012年每股收益分别为0.43元、0.47元、0.30元。 事件：2010年东方航空中期业绩公布，上半年其取得营业收入336.4亿元，同比上升92.2%；实现净利润19.44亿元，同比上升49.7%；合每股收益0.1764元。

　　点评：我们认为，东方航空业绩基本符合我们的预期。从公布的数据来看，对东方航空较为正面的影响有以下几点：东方航空旅客周转量和票价水平同比分别上升16.9%和18.2%；此外，东方航空受国际市场强劲复苏推动，货运收入同比大幅增加171.1%。

　　而从负面影响来分析:由于上半年平均油价同比上升37%以及合并上航使得燃油消耗量也同比增加，致使东方航空燃油成本同比急升95.7%。

　　另外，我们从东方航空的发展趋势来看：我们预计下半年行业景气度将持续提升，销售旺季的来临将使得东方航空需求保持旺盛，由于对运力投放的有限控制和合理配给，客座率水平也将保持高位运行，从而推动票价水平有较好的表现。而值得注意的是，随着东上航合并后渐入佳境，协同效应的逐步体现将为东方航空带来较强的市场掌控能力，加之世博会对于上海市场的拉动，东航客座率水平和票价水平有望同比大幅增加。

　　综合来看，我们认为东方航空今年收入水平将在量价齐升的背景下，有较为明显的增长，并达到历史最好水平。成本方面，油价大幅上涨的预期并不强烈，所以我们预计东方航空下半年的主业盈利将有望创出历史新高。同时，下半年东方航空如果能在战略投资者引进上更进一步的话，对其基本面和股价表现都将有不小的促进作用。

　　我们维持对东方航空未来三年的盈利预测，2010-2012年每股收益分别为0.43元、0.47元、0.30元。东方航空目前对应的2010-2012年市净率分别为4.9倍、3.7倍、3.2倍，在板块中处于相对偏高的位置，故维持对其“中性”的投资评级。而从事件驱动来看，如果下半年东方航空引进战略投资者能有所推进，将会对其的股价是一个很好的促进。



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