主题：长江电力中期业绩大幅低于预期

　　长江电力今日公布半年报，实现营业收入78.96 亿元，归属母公司净利润19.8 亿元。净利润与上期同期追溯调整后的金额基本持平，如果按照扣除非经常性损益后比较，则同比增长28%。

　　点评：长江电力上半年毛利率较去年同期下降6.03%，至51.94%，一方面是因为上半年长江来水较历史均值偏枯8.6%，另一方面也是因为合并新机组折旧费用提升，上半年公司折旧费用占营业成本比重从09 年的60%提高到10 年75%。从其三项费用来看，由于负债率大幅增加，公司财务费用率从11%猛增到28%，也是造成公司利润率大幅下滑的主要原因。公司业绩大幅低于我们此前的预期，调整公司2010 年EPS 从0.46 元到0.4 元，对应当前股价PE 为20 倍，给予推荐评级。


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