主题：铁龙物流：铁路货运大幅增长



　　其特箱业务稳定增长，上半年完成特箱发送量25.98万TEU（国际标准箱单位），增长55%。 事件：铁龙物流发布公告，称其2010年上半年实现主营收入11.45亿元，同比增长75.3%；净利润2.43亿元，同比增长33.7%；对应EPS（每股收益）0.242元。

　　此外，铁龙物流还公告要以1.9亿元购置1000个框架罐式集装箱和以3亿元收购山西开城房地产公司的议案。

　　点评：我们认为，铁龙物流业绩符合我们预期。其特箱业务稳定增长，上半年完成特箱发送量25.98万TEU（国际标准箱单位），增长55%。而增长的主要原因是：上半年的宏观经济保持高速增长；以干散箱为代表的传统箱型表现良好。

　　此外，铁龙物流铁路货运大幅增长：上半年沙鲅线到发量2796万吨，同比增长15.6%。而主要原因是东北地区经济的发展带来运量增长以及鞍钢鲅鱼圈和营口港（600317）煤炭码头项目带来的额外增量。

　　另外，铁龙物流房地产稳步推进：上半年收入2.33亿元，主要是“动力院景尾盘”的销售。

　　而从铁龙物流未来发展来看，传统业务将保持稳定增长。我们认为，随着沙鲅线二期扩能的实施、罐箱等特箱保有量进一步提升以及房地产项目滚动开发，铁龙物流的传统业务未来将能够保持稳定增长的局面。

　　而铁龙物流冷箱的爆发性需要进一步观察。冷链物流空间巨大，在运能释放使运输效率得以提升之后，铁路冷藏箱在长距离的大规模运输上具有明显优势，但这种优势是建立在能够解决冷链回程的基础之上，因此对其客户开发以及构建全国性冷链网络要求很高，未来冷链能否取得爆发式增长还有待进一步观察。

　　此外，我们预计铁龙物流化工箱未来还能取得较快发展。

　　不过，我们仍下调铁龙物流2010－2012年净利润分别至5亿元、5.9亿元、7亿元的盈利预测（考虑税收减免因素），折合EPS分别为0.50元、0.58元、0.67元，同比分别增长43%、17%、14%。下调目标价至15元。



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