主题：宝钢股份：重返领头羊位置

2010年上半年业绩超过市场预期.

　　宝钢2010年上半年实现净营收975亿元(同比增长50%),税后净利润81亿元,每股收益0.46元(均同比增长1,103%)。公司营收比我们的估值高8%,净利润超过我们的预测值23%,比市场预期高10%。我们发现这主要是因为:1)2季度销售额比预估值高(15%);2)2季度毛利率为14.1%,好于预期中的13.6%。

　　产品结构有助于吨钢息税折旧摊销前利润和权益回报率居行业首位.

　　宝钢2010年上半年的吨钢息税折旧摊销前利润为1,266元,权益回报率为8.1%,超过我们覆盖的其他大型钢铁企业。我们认为,对此做出主要贡献的是公司的冷轧卷等高利润率产品,宝钢上半年交付此类产品450万吨,同比增长46%,占碳钢总交付量的47%。这些领域中的优势有效地帮助宝钢消除了低利润率产品在供过于求问题困扰下出现亏损的影响。

　　瑞银预测和市场预期.

　　我们把宝钢2010/11/12年的每股收益预期提高8.5%/2.8%/2.4%,原因是公司上半年业绩超过预估值而且它为2010年前9个月设定的税后净利润预期目标是同比增长140-160%。我们预计的2010/11/12年每股收益和市场预期相差12.4%/15.5%/16.1%。

　　估值:目标价稍升至10.50元,评级仍为“买入”.

　　我们基于市净率推导目标价。我们在周期中段估值分析中维持1.7倍的目标市净率不变。由于上调每股收益预期,我们的目标价从10.40元稍升至10.50元,评级仍为“买入”。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。