主题：海南航空：客货业绩实现两旺

　　维持海南航空“增持”的投资评级。公司上半年取得的可喜业绩主要得益于国内航空运输市场需求在经济持续回暖刺激下大幅增长。第三季度为国内航空业的传统旺季。此外，随着《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》得到国家发改委的正式批复，海南旅游业的发展将会成加速之势，这对于海南航空而言将会直接受益。然而，在全球经济逐步复苏所带来需求增长和通胀预期的背景下，航油价格和利率水平也许会呈现逐步走高之势，将会加大公司航油和利息费用支出，从而影响今后的利润水平。我们认为：一方面由于国内航空业市场在今后2年仍将维持较快增长，公司旅客周转量保守预计年增长率仍维持15%左右；另一方面，我们预计航油价格将会伴随经济复苏逐步攀升，对公司利润的影响将会逐年显现。公司股价目前的估值水平(21.9x)和其他航空公司(主要为中国国航，南方航空)相比略高，但我们预计随着公司每股收益水平的提升，特别在今明两年将使得公司估值明显下降，投资价值提升。我们预测公司10至12年每股收益分别为0.38元、0.38元和0.32元，对应10年至12年的PE分别为15.5x、15.5x和18.7x。维持公司“增持”的评级。



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