主题：钢铁整合声声急 跨区域并购成突破口

　继6月30日国务院常务会议研究部署促进钢铁企业兼并重组意见后，《国务院关于促进企业兼并重组的意见》昨日出台。作为兼并重组“重头戏”的钢铁、水泥、电解铝等高能耗行业再次被点名。

　　业内人士认为，针对行业的《加快钢铁企业联合重组指导意见》有望在短期内出台。

　　中国钢铁产业规模很大，但企业集中度不高，这一直是行业发展中的突出难题。中钢协有关数据显示，我国粗钢生产企业的平均规模不足100万吨，排名前五的钢企只占全国钢产量的不到30%。

　　上述格局不仅影响了企业自身的竞争力，也使中方在铁矿石谈判中无法获得议价权等重要因素。中钢协常务副秘书长李新创说，近年来在全球金融危机、进口铁矿石危机、钢铁产品出口不畅等的影响下，钢铁行业兼并重组，做大做强的需求变得更加迫切。

　　为了改变这种局面，从十大产业振兴规划到《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，不同层级的政府部门都发文支持优势大型钢铁企业集团开展跨地区、跨所有制兼并重组，鼓励各地方政府继续推动本地区钢铁企业的兼并重组。

　　与此同时，企业兼并重组的步伐也一直在加快。7月以来，天津4家钢铁企业联合组建天津渤海钢铁集团；首钢跨区域重组通钢；山西省也正在制定其省内企业兼并重组的相关政策。

　　虽然兼并重组的步伐没有停歇，业内人士普遍认为地方利益割据，已成钢企重组的障碍所在。此次国务院《意见》明确，要清理限制跨地区兼并重组的规定，尤其要坚决取消各地区自行出台的限制外地企业对本地企业实施兼并重组的规定。同时，在理顺地区间利益分配关系方面也提出了明确的要求。

　　尽管跨地区阻力依然很大，但分析人士认为，在淘汰落后、兼并重组的大趋势下，未来跨省、跨区域寻求资源互补方式的并购重组将明显增加。



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投资要点：

　　(一)节能减排专项督查和部分地区对高耗能企业拉闸限电将阶段性使供需状况改善，带动后续钢价继续上行和钢企盈利的持续好转，因此4季度业绩可期。

机构资金目前已发生大变化 　　从品种上看，长材下半年趋势强于板材，而此次事件将致使部分中小钢企减产，进一步利好长材。我们继续推荐长材(八一钢铁、新兴铸管、新钢股份) 宝钢股份的投资组合。

　　(二)力拓宣布4季度铁矿石协议价格环比下降13.3%，FOB价格将下降至127美元/吨。这与我们之前的预期一致：4季度协议价格将参考3季度行业盈利状况向下调整。因此铁矿石概念难有相对收益，但铁矿石相关业绩弹性较大的长材类企业仍可以配置，比如凌钢股份。

　　(三)估值安全仍是考量重点，板块PB=1.41倍，处于历史相对低位。

　　风险提示：下半年出现大的经济环境恶化或者更为严厉的房地产政策。