主题：工行转债首日涨幅超11%

　与中行转债(113001.SH)上市首日即破发的表现相比，周五工行转债(113002.SH)11.6%的涨幅令市场大开眼界。

　　周五，工行转债以110元开盘，除了在开盘后两分钟内曾探低至109.81元以外，全天大部分时间的价格都维持在开盘价之上，最高时达111.80元，收盘价为111.60元。

　　工行转债的走强早在研究员预料之内。

　　大同证券研究员王聿斌在工行转债上市前一天发布报告，预测其上市价格将会处于100.99元到112.48元区间。以工行转债实际表现来看，王聿斌的预测还稍显谨慎了些。

　　就在6月18日，中行转债上市首日开盘价却只有101元，且最终收盘价更是跌破了100元的发行价，仅有99.92元。

　　两只转债的价格表现差异如此之大，研究员认为主要与当时两只正股价格的走势有关。

　　深圳某大型券商债券研究员对第一财经日报《财商》记者表示，中行转债上市首日破发，主要是因为中国银行(601988.SH)股价在其发行期间出现较大幅度下跌，使转债的转股价值大幅降低，这必然会导致其价格的下降。而在工行转债发行期间，虽然工商银行(601398.SH)股价走势并不强，但也没有出现太大幅度的下跌，所以工行转债上市首日出现15%以内的溢价都是合理的。

　　王聿斌也对记者表示，转债的市场价格主要与正股表现及转股价格有关。中行转债上市首日表现较差，可能是市场对大盘转债的观望气氛浓厚，但其价值也是明显被低估，因为在随后几个月里，中行转债的市场表现都很好。如果在上市首日低价买入中行转债，在一个多月时间里就能获得5%的低风险收益。

　　工行转债的发行量为250 亿，规模庞大，仅次于今年 6 月发行的中行转债；发行条款对持有人相对苛刻，且票面利率和补偿利率都较低。不过，在有了中行转债的成功示范效应后，市场对工行转债的认可度明显提高。

　　国都证券研究员陈薇认为，工行转债的信用评级很高，营运能力和偿债能力都较强，促进转股的意愿也较强，因此纯债方面的风险较小。王聿斌也表示，票面利率主要影响转债的债券部分价值，对转债市场价格没有实质影响，除非在股票市场整体表现很差的情况下，票面利率高，对纯债部分的价值就能够成支撑。

　　而对于两只银行转债的未来价格走势，上述深圳大型券商的债券研究员认为，从本质上来讲，两只转债并无太大差别，预期其以后转股溢价率会趋同。王聿斌也表示：“这两只转债盘子都比较大，并且都是银行转债，预计其溢价率会逐渐趋同，并且会与其他小盘转债有所区别。”

　　周五，工商银行股价微涨0.25%，收于4.07元。陈薇认为，若工商银行股价在3.91元到4.33元之间运行，则工行转债的合理市场价格应该在 105.3~115.5 元区间。


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