主题：东方航空8月份业绩强劲 重申买入


　　高华证券

　　东方航空(4.27,-0.08,-1.84%,经济通实时行情)(H) (0670.HK)8 月份强劲业绩印证积极前景；重申买入（强力买入名单）

　　最新消息

　　东方航空8 月份强劲的经营业绩显示，旺季客流和客座率势头稳健，符合我们的预期。我们注意到，8 月份国际航线客座率环比增长3.7 个百分点，自2001 年8月来首次超过了80%。东方航空国际航线业务的复苏是我们一直强调的主要股价推动因素。其他要点包括：

　　国际航线客流：

　　- 8 月份客流量同比增长69.8%，运力同比增长52.4%，客座率同比上升8.4 个百分点至82.6%

　　- 隐含的九至十二月客座率为76.6%。

　　国内航线客流：

　　- 8 月份客流量同比增长48.6%，运力同比增长39.6%，客座率同比上升5.1 个百分点至84.1%

　　- 隐含的九至十二月客座率为78.0%。

　　分析

　　强劲的运营数据印证了我们对国际客流量和客座率的乐观看法。我们仍然认为，2010 年下半年的盈利增长将受到国际航线收益率环比改善的推动，主要原因在于：(1) 来自三季度客流高峰的推动作用；(2) 上海世博会的强劲需求。

　　潜在影响

　　我们维持对东方航空H 股的买入评级（位于强力买入名单），基于部分加总法的12 个月目标价格为5.90 港元，意味着较最新收盘价存在39%的上行空间。我们的目标价格对应的目标企业价值/航队价值为1.41 倍（根据2011-12 年预期平均航队回报率9.8%和8.7%的加权平均资本成本计算）。主要风险：(1) 与上海航空的协同效应弱于预期；和/或 (2) 世博会后赴上海游客数量低于预期。



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