主题：银行业：未来5年银行业将加快经营模式变革

　　要点：

　　讲话值得关注的观点：

　　1。在大型银行和中小银行资本充足率分别不低于11.5%和10%，拨备覆盖率达到150%以上的基础上，银监会“还准备引进动态拨备和杠杆率，作为资本监管的重要补充”。

　　2。“由于外部环境的改变，中国银行业将实施更加多元化的经营战略。利率市场化的进程将会加速。”

　　未来监管层可能的政策新规将会考虑银行内生补充资本能力的稳定性，市场对此不必过于恐慌。我们认为未来监管层如在目前基础上对资本监管和拨备提出更高要求，以及推进利率市场化，会考虑到银行内生补充资本的稳定性。未来十年经济仍高速增长，间接融资仍占主导，信贷需求仍然巨大，必须保证银行内生补充资本的稳定性，避免频繁再融资的压力和维护银行体系稳定。我们认为如果推出的政策对银行盈利能力造成重大冲击，将会同时加快银行多元化经营的步伐，或推出提高银行盈利能力的其他举措，扩大盈利的多元性。

　　加快利率市场化和银行多元化步伐不仅是宏观审慎监管的倒逼，也是经济转型的内在需要。经济转型必将增加企业和居民金融需求，需求更加复杂和多元化，利率市场化和金融多元化有助于促进经济转型，扩大企业和居民投资渠道，满足多元化金融需求，缓解资产价格泡沫。

　　短期内提出更高的资本要求和推进利率市场化的可能性不大。市场传言监管层引入了超额资本的概念，比例在0-4%之间，必要时可以调整为0-5%。我们认为传言如果属实，也应该是一个中长期规划和逐步实现的过程。而且，超额资本监管旨在减少资本监管的周期性，只有在行业向上的周期才会落实超额资本的要求。最近一次资本和拨备新规也是在09年下半年国家开始紧缩政策时提出的。目前并不是推进银行利率市场化的较好时机。因银行利差处于历史平均偏低水平，经济回升基础并不牢靠，国际上成功的利率市场化一般是在经济形势稳定时期推进。而且利率问题涉及汇率、金融体制等一系列问题，牵一发而动全身。

　　政策变化将加快银行业经营模式变革和中小银行分化，维持银行业领先评级。香港市场对中资银行股估值相对A股整体上更加理性，不过对中型的非零售银行，民生和中信的估值较低，我们认为市场过于看重短期ROE和拨备和资本监管政策可能的变化带来的短期影响，而忽视了未来5-10年新一轮变革带给中小银行相对大银行更大的发展潜力，中小银行将出现分化，我们建议投资者关注具有潜力和估值安全的中小银行，如民生银行。维持银行业领先评级。

　　维持民生和中信买入评级。



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