主题：首创股份：水业经营情况良好


　　评级机构：招商证券　　

　　预计06年业绩明降实升。05年转让“北京汽车投资公司”贡献6054万元非经常性股权转让收益，05年京通快速路03、04年营业税及附加退还1760万元也是一次性的，此外，京城水务所得税减免政策出台前计提所得税约3000多万元，等等。06年的非经常性损益因素比05年要少1.1亿元左右，剔除非经常性损益因素，公司主营业务收入及水务利润仍保持增长。预计06年业绩0.20-0.21元/股，相对05年0.219元明降实升(非经常性损益影响约-0.05元/股)。

　　投资评级。此次调研情况符合预期，剔除非经常性损益水务利润增长在20%左右，情况良好。维持推荐-A评级。

　　DCF估值在7元左右，但考虑到首创股份是国内水务行业龙头公司，在DCF估值基础上给予3-5%的溢价是合理的，所以我们给予一年7.2元的长期目标价位。股价回调中有适量增持机会。


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