主题：兰花科创：最具高送转潜力的煤炭股



　　1、煤炭股中最具高分配送转潜能

　　以母公司资产负债表看，兰花科创（600123）具有所有煤炭股中最高每股未分配利润6.27 元/股，较第二位冀中能源（000937）4.13 元/股，高出2.14 元/股。同时公司每股资本公积1.30 元，每股盈余公积1.07 元，与同业公司比亦处较高水平，三项之和8.64 元/股，极具股本扩张潜能.

　　2、煤炭产量增长，价格稳定且呈小幅上涨趋势

　　除原有570 万吨无烟煤产量稳定外，11 年公司将新增焦煤60 万吨，12 年新增焦煤90 万吨，气煤90 万吨。不考滤亚美大宁投资收益前提下，我们测算归属公司净利2010 年13.45 亿元，11 年13.99亿元，12 年15.57 亿元。

　　3、尿素甲醇今年亏损最大4.93 亿元，未来两年逐步减亏

　　公司部分化肥和化工生产装置停车，招致更大损失，今年将是公司化肥和化工亏损最严重的一年。根据我们测算2010 年归属于兰花科创的化肥和化工亏损4.93 亿元、2011 年亏损2.99 亿元，2012 年亏损2.03 亿元。

　　4、气头改煤头、小装置退出，尿素甲醇市场环境在转好

　　受天然气涨价和短缺影响，气头尿素改用煤做原料，抑或退出，小装置受节能减排和成本影响，亦要退出市场。甲醇下游用途逐渐拓宽，加上反倾销措施，市场环境逐渐改善。



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