主题：航天信息：软件与系统集成业务增长可观


　　从产品上来说，除IC卡业务外，其他产品营收均有增加，其中税控收款机和网络、软件与系统集成收入翻番，尤其是软件与系统集成的快速发展，有望成为新的核心业务。而公司主营的增值税防伪税控系统及相关设备同比增长42.79%，渠道销售同比增长12.61%。收入增长来源主要是增值税防伪税控系统及相关设备的销售力度的增加、系统集成项目参与力度的加强以及渠道建设的完善。但由于增值税防伪税控系统服务费降价，公司主营产品增值税防伪税控系统及相关设备毛利下降7.82%，其他产品毛利减少，综合毛利率同比下降2.35%。

　　费用上，由于公司经营规模扩大，与去年同期相比，销售费用和管理费用分别增长0.62%和11.65%。但从与营业收入的比例上来看，销售费用和管理费用占比均有所下降，体现了公司对费用的有效控制。

　　公司应收账款同比增长34.04%，基本上与营收增长同步；而存货同比增长62.94%，预付款项也增加43.8%，主要由公司经营规模扩大引发备货量需求加大。这一部分对经营性现金流影响较大，同比减少70.33%，加上投资活动的增加以及募集资金的进一步消耗，本期现金流量比去年同期减少43,648.35万元，净现金流出现负值，可见公司现金有些吃紧，需要加快货款回收力度。

　　预计航天信息2010-2012 年EPS 为0.86 元，0.94 元和1.12 元。考虑到增值税改革仍在持续深入，对长期业绩有所支撑，而软件与系统集成业务发展也非常迅猛，快速跻身公司核心业务，我们给予公司推荐评级。


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