主题：大福证券：看好中国建筑 目标价升至5.61港元



　　中国建筑(5.89,0.18,3.15%, )国际宣布与其姊妹公司中国海外发展(17.04,0.24,1.43%,经济通实时行情)(0688.HK,$16.80,买入)进行两项交易，其一是基建投资，其二是物业发展项目。中国建筑国际将以16.9亿元向中国海外发展收购南京长江第二大桥的65%权益，使公司有权经营大桥及收取路费，直至2031年3月25日止。

　　中国建筑工程总公司旗下两间子公司的资产重组乃属合理之举，因中国海外发展尝试集中从事核心物业发展业务。同时，中国建筑国际将由建筑业务扩展至基建投资，并计划把来自基建投资的收入比例，由2010年度上半年的15%提升至2015年度的50%左右。

　　收购大桥业务65%股权的代价，按2008及2009年度的应占纯利分别为0.6亿元及1.1亿元计算，分别相当于两个年度的历史市盈率28.2倍及15.4倍。按经营权余下年期路费收入的复合年增长率10%及加权平均资本成本12.5%计算，大桥65%权益的现金流折现估值为19.24亿元，收购盈余相当于2.34亿元。

　　中国建筑国际亦同意向中国海外发展收购位于澳门外港新填海区的一幅住宅用地，代价为2.64亿元。该项目将可发展约72,000平方米的总建筑面积。中国建筑国际将向该项目提供建筑服务，预期将于2014年竣工。

　　中国建筑国际将透过内部资源为收购提供资金。我们估计该公司2010年的净负债为13.4亿元，净负债比率为27%，显然有需要透过股本融资的方式支持其资本密集的基建投资。我们把该股的目标价略为调高至5.61元，以反映收购导致资产净值轻微增加的影响。自我们于9月9日发出有关该股的报告以来，其股价已急升近40%，我们因而给予其持有评级。


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