主题：银行业：准备金影响有限 估值修复仍有空间

　　研究结论

　　央行对六家银行实施短期差别准备金：10月12日《上海证券报》报道，央行在11日上调了对工行、中行、建行、农行、招行和民生等六家银行的存款准备金率0.5个百分点，期限为2个月。

　　临时性差别准备金政策反应当前通胀压力较大：市场普遍预期9月份CPI可能创出阶段新高。在此背景下，货币当局对于9月份偏高的信贷投放和贸易顺差容忍度下降，因此通过临时性差别准备金政策做出数量型反应。

　　影响负面但有限：预计此次差别准备金将在两个月内冻结资金1680亿元左右。流动性冻结本身对于A股估值和银行利润是负面的，但由于其期限仅2个月，相关影响其实很小。具体到银行利润，此项政策的影响仅在0.7%左右，并不显著。

　　重申行业看法：绝对收益可期待，相对收益需谨慎。绝对收益的支撑因素包括(1)偏低的估值水平。经过3天的快速上涨，银行股不过回到前期1.8倍PB的平台，距离2.0倍PB的合理估值仍有10%的差距。(2)宏观经济和流动性预期改善支持银行股获得正收益。银行股有很大希望重新回到2.0倍PB的合理估值水平。在个股上，我们推荐弹性大的兴业和浦发。

　　不过在估值修复行情中，银行股要实现相对收益仍有难度。从短期的周期性来看，目前息差向上空间已经不大，预计3季度行业息差基本与2季度持平。中期来看，至少2-3年内监管周期不会放松。长期而言，行业还面临脱媒化和利率市场化的压力。因此银行股要事先持续的相对收益难度很大。



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