主题：中国国航：消费升级+运力控制=无惧高铁影响


　　运力投放速度放缓，无惧高铁影响。

　　全行业在未来2～3年内运力投放会放缓。航空公司主动放缓运力投放的原因在于：①重点机场时刻资源紧张，难以大幅增加航班数量；②飞行员、维护等保障能力增速有限；③中国宏观经济增速可能放缓；④高铁存在分流部分客源的可能性。

　　但对于高铁的冲击，毋须过分担心。首先，随着中西部地区的经济发展和人民消费升级，客源需求仍处于较高自然增长的阶段。在运力控制的情况下，航空公司仍能保持较高的客座率和票价水平。其次，高铁经过的一些重点城市的机场本身时刻资源已经非常紧张，航班数量加不上去，客流的自然增长完全可以抵销高铁带来的分流。

　　所以我们判断，未来几年航空公司仍将处于盈利快速增长的黄金(1374.40,3.90,0.28%)时段。

　　三大航货运整合存在难度。

　　我们判断三大航的货运在近期难以整合，原因在于：①三大航对于货运发展有各自的想法，发展方向和整合方式尚不明确。②货运由全货机和腹舱货运组成，其中腹舱货运总量占大头


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