主题：中国国航 9月营运数据点评

　　中国国航公布2010年9月份生产经营快报，报告显示，公司本月完成收入客公里7380百万客公里，同比增长21.1%，收入货运吨公里405.9百万吨公里，同比增长19.77%，客座率为82.1%，同比增长7.18%。在旅客周转量上，本月完成7380百万客公里，旅客周转量本月的表现与近几年基本相同，在经过7、8月旺季的持续攀升后9月旅客周转量出现下降。今年9月环比下
　　降为8.55%，下降幅度比去年9月小，但高于以往各年同期，我们认为环比下降幅度较大主要由于今年7、8月旅客周转量增长较快并且出于比较高的位置所致。
　　在客座率方面，本月客座率为82.1%，同比增长7.18%，客座率的情况表现好于去年，不过与07年相比，低于07年9月的水平。我们将各子航线的客座率情况对比，国内航线9月份的客座率虽然相对09年有所增长，但低于07年同期，国际航线则低于09年同期，港澳地区航线好于09年，但略低于货运表现仍然非常好，从公司的收入货运吨公里来看，今年以来一直维持高位运行，而且9月环比还出现比较大的上升。货邮载运率今年各月都好于去年，与07年相比好于当年水平，虽然与08年比较接近，但08年下半年呈现明显下降趋势，而公司目前呈现上升态势，而且载运率创下新高。因此综合以上情况，我们估计未来货运速度可能下降，但绝对量依然会维持稳定增长。
　　盈利预测：预计公司2010-2012年每股收益（合并深航数据）分别为0.83元、0.75元、0.75元，对应动态市盈率分别为16倍、18倍、18倍，考虑到未来国际航线的表现可能好于预期，我们仍维持“买入”投资评级，建议投资者逢低介入。


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