主题：食品饮料：市场的风格突变行业理性回归

　　更新了大量公司(含非上市公司)1-8月份财务数据供参考。9月以来“守正出奇”的策略我们认为依然有效，市场风格变化下行业理性回归，我们建议守住业绩环比走好的一线高端酒、成长确定性强或业绩有望超预期的个股。

　　食品饮料三季度业绩特点：高端酒环比增速改善，估值合理；二线酒继续高增长，但部分股票估值有泡沫；进口葡萄酒冲击下国产葡萄酒稳健增长，估值不低；大众品类公司受成本推动，但相比07、08年仍是相对低位，肉类、乳业等业绩增长都不错，后续将再次迎来行业整合。

　　市场风格突变，行业理性回归。我们9月份建议“守正出奇”，守住一线高端酒，观望估值较高的二线酒类，关注涨幅小的三线小市值白酒，我们认为四季度该策略依然有效。10月以来市场风格突变，行业理性回归，预计成长确定性弱、估值脱离合理区间的标的股价尤其是发行价偏高的新股和次新股会先行回落，因此建议投资归核化。

　　投资归核化，等待高成长公司跌出来的反弹机会。守住业绩环比走好估值比较合理的一线高端酒，包括贵州茅台、泸州老窖，及DIAGEO收购获批预期下的水井坊；成长确定性强的二线白酒洋河、汾酒、古井贡目前估值仍然较高，建议继续观望以等待投资机会。顺鑫农业、老白干、沱牌等小市值公司弹性较大，行业企稳时会大幅反弹。

　　消费旺季和十二五规划开局或将支撑年底消费股反弹，大众品在来年将是大机会。预计四季度食品饮料企业增长数据依然良好，且11年是十二五规划开局之年，政策重点推动消费，有利于支撑行业保持在合理估值。大众品企业双汇资产重组完成、伊利管理层行权、安琪酵母管理层持股后一年，具备行业和公司双重推动，可望再次打开向上空间。啤酒行业大麦成本虽略有上升，但幅度不大，仍处于历史较低水平，目前新一轮大麦订购即将启动，啤酒企业有望锁定来年的成本。


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