主题：11股或成短期黑马

　滨海新区很年轻。

　　1994年，天津市委、市政府决定在天津经济技术开发区、保税区的基础上开发建设滨海新区。

　　2006年，滨海新区成为继上海浦东新区后第二个全国综合配套改革试验区，获得“先行先试”资格。

　　今年3月8日，胡锦涛总书记在参加十一届全国人大三次会议天津代表团审议时，谆谆嘱托，“要抓住国家支持推进滨海新区开发开放的机遇，全力打好滨海新区开发开放攻坚战，努力把滨海新区建设成为贯彻落实科学发展观的排头兵。”

　　今年上半年，这里不仅创造出地区生产总值增长25.2%的速度，更完成管理体制改革，在全国同类区域中，部门机构、人员编制最少。

　　从昔日的盐碱滩涂，到如今的全国最具潜力、最有活力的现代化新区之一，天津滨海新区的创业者们，以创新、奉献、服务的“滨海精神”，留下了一串坚实的足迹！

　　先行先试，挺立改革潮头

　　2006年，曾有外媒评价说：“与北京近在咫尺的北方港口城市天津似乎一直都在沉睡之中。”

　　就在滨海新区破茧而出之时，一场“解放思想、干事创业、科学发展”大讨论在天津兴起。“与中央的要求相比，与人民群众的期望相比，与先进地区相比，天津的工作还有不小差距，还面临不少困难和问题。只有继续解放思想、干事创业、科学发展，才能牢牢把握发展的主动权！”中共中央政治局委员、天津市委书记张高丽的话掷地有声。

　　没有样板可依，摆在滨海新区面前的路只有改革创新。“先行试验一些重大的改革措施，探索新的思路和发展模式，为全国提供有益的经验，是我们的工作思路。”滨海新区发改委综合规划处负责人唐中赋表示。

　　先行先试，需要勇气。改革创新包含着开创的胆量和探索的艰辛。

　　2007年11月18日，温家宝总理和新加坡总理李显龙签署框架协议，两国政府确定，要共同努力建设一个“资源节约、环境友好、经济蓬勃、社会和谐”的新型城市。中新生态城选址滨海新区。

　　这一决定，曾让不少人捏了一把汗：1/3是盐碱荒地，1/3是废弃的盐田，1/3是有污染的水面，在这样一块荒芜贫瘠的土地上，如何建立能实施、能复制、能推广的生态宜居示范新城？

　　为了将生态城标准科学细化，中新生态城管委会邀请国内外众多专家研究论证，经过一年多的努力，确定了22项控制性指标和4项引导性指标。生态城管委会副主任张彦发介绍，指标体系从资源承载力出发，合理进行城市规划、设计和建设，将开发范围和强度控制在可承载范围内，为生态城规划建设提供了依据。如今，规划面积30平方公里的生态城已经完成8平方公里，一座生态宜居的花园之城已然成形。漫步在花红柳绿之中，中新天津生态城投资开发有限公司党委副书记、副总经理张洁说，中新生态城的探索不仅是一种试验，更将致力于提供可供其他城市复制的城市生态解决方案。

　　“先行先试”的勇气和政策结出硕果——

　　2008年9月，国内首家排放权交易所在滨海新区挂牌成立，开启了通过市场化手段和金融创新方式治理环境污染的崭新篇章。

　　2009年起，滨海新区先后出台了基金注册备案、税费优惠、监督管理和扶持等系列政策，在全国率先形成比较完善的促进私募股权基金发展的制度环境，成为全国私募股权基金重要聚集地。

　　2009年底，工银金融租赁有限公司在滨海新区完成两架波音B777型飞机的融资租赁项目，打破了多年来国外租赁公司对进口飞机融资租赁业务的垄断。

　　没有满足于经济领域改革的收获，滨海新区又把目光投向行政体制改革。

　　2009年11月9日，滨海新区管理体制改革全面启动：撤销滨海新区工委、管委会和塘沽、汉沽、大港区现行建制，建立起滨海新区统一的行政架构。

　　改革，大刀阔斧。区委机关仅保留5个职能部门，政府机关也只有19个职能部门，区级四套班子的部门机构、内设机构、领导职数、人员编制均不大于原塘沽区规模，滨海新区成为全国同类区域部门机构最少、人员编制最少的地区。

　　改革平稳有序实施，“如同仪仗队变换队形般悄然进行。”滨海新区区长宗国英这样形容这次机构改革。

　　勇于担当，创造速度奇迹

　　今年1月，滨海新区金融服务局局长姚来英履新时，局里仅他一个人。

　　接下来的招兵买马，他亲自面试每个应征者。“滨海新区承担着30项金融改革创新重点任务，工作的责任很重，我们的工作人员必须有强烈的使命感。”姚来英说。大半年过去，姚来英几乎忘记了周末和节假日。

　　“滨海新区赶上了难得的发展机遇，抓不住这个机遇，我们就成了历史的罪人。”滨海新区区委组织部副部长张德发说。正是在这样的责任和使命驱使下，“五加二”、“白加黑”成了滨海新区党员干部工作的习惯。

　　2009年下半年开始，在滨海新区2270平方公里的土地上，“十大战役”全面打响。这些项目涉及滨海新区的改革开放、科技创新、功能区开发和基础设施建设，预计投资超过1.5万亿元。

　　“十大战役”之一的中心渔港建设，目标是打造我国北方水产品加工物流产业中心和游艇产业发展基地。作为中心渔港全面开发的“启动器”，滨海鲤鱼门是一个以餐饮为主，涵盖购物、娱乐和亲水游览的多功能商业区。一期工程建筑面积26700平方米，包括16座仿明清建筑风格的四合院。如此大的项目从开工到投入使用，用时仅150天。

　　今年6月12日，滨海鲤鱼门开街。看着熙熙攘攘的游客，天津中心渔港开发有限公司总经理张守忠的眼睛湿润了。在他眼里，2009年的冬天特别漫长。50年一遇的严寒，零下20多度的低温天气加上凛冽的海风，随时会出现砼受冻，影响工程质量；而如果停工，工程必将无法按期完成。中心渔港临时党支部号召全体参建党员发扬滨海精神，实现滨海速度，带头克服困难。施工人员采用电加热管加热保温、帆布围挡建筑空间等方法，施工的同时提高防冻等级，并设专人巡查保证砼质量。最终，他们不仅战胜严寒完成任务，而且在砼实体检测及冬施砼回弹检测中合格率达100%。中心渔港公司副总经理王金祥在工程建设期间足足瘦了20斤。

　　南港工业区开发有限公司总经理、党委书记王俊明博士的办公室外，一块大石上的“干事创业”四个字熠熠生辉。2008年，随着天津市“双城双港”空间发展战略的确立，南港工业区的概念逐渐清晰。王俊明难以忘记，今年1月22日上任时，他只有一台电脑、一辆车和一个助手，此后的4个月，他一直在车上办公。如今的南港工业区，各项规划摞起来有一米厚，中石化天津原油储备基地、中石油100万立方原油储备库等8个项目开工建设，总投资65亿元。每天有2000多辆车、上千艘船和3万人的施工队伍在260平方公里的土地上作业，指挥这一大型施工交响乐的南港工业区指挥部，在职员工只有63人。让王俊明欣慰的是，这支队伍在艰难的条件下，没有人问及工资与待遇，没有人争位子和职级。

　　天津生态城国家动漫产业综合示范园是文化部与天津市合作项目，建筑面积约77万平方米。这一国家级示范园区去年7月开工建设，今年8月底动漫大厦主体装修完毕。从开工之初，项目建设部部长刘敏就没有离开过工地，大年三十都是带着一家人在工地上过的。今年8月1日开始，项目建设部的所有员工都吃住在工地。

　　勇于担当的精神，开创了滨海速度。“到滨海新区的建设工地去看看吧，每一次去都是一次心灵的洗礼。”天津市委副书记、滨海新区党委书记何立峰感慨地说。

　　俯身为民，引资引智绘蓝图



　　1997年，留学日本8年的工学博士陈乃克，怀揣10万美元回国创业。考察了全国几乎所有开发区以后，陈乃克被天津经济技术开发区管委会工作人员的责任心和热情打动，天津开发区第一个归国留学生企业——博益（天津）气动技术研究所有限公司由此创立。

　　滨海新区优良的服务，让空中客车（天津）总装有限公司总经理尚鲁国很满意。2008年落户以来，空客公司在滨海新区管委会的支持协调下，环境、健康、安全等各类专业人士协同合作，帮助公司快速发展。到2012年，空客将形成月交付飞机4架的产量。

　　不仅要把企业留下，更要把员工留下。1992年落户天津开发区的摩托罗拉公司，见证了滨海新区的成长。1998年开始，开发区管委会与公司建立起每季度例会制度。摩托罗拉（中国）电子有限公司传播与公共事务部总监陈雷介绍，2002年摩托罗拉公司大部分产品出口海外，纸质报关单显得麻烦。管委会迅速协调，让企业的电子报关系统直接与海关对接，大大提高企业的生产效率。公司自成立以来累计在滨海新区投资30亿美元，成为摩托罗拉公司全球最大的生产中心。

　　走进天津市国际生物医药联合研究院的大门，一幅巨型地图映入眼帘。“滨海新区的龙头高高扬起，带动京津冀和环渤海地区经济一体化发展。”研究院副院长周泽奇手指地图，豪情满怀。国际生物医药联合研究院2009年6月正式挂牌以来，由政府投资用于基本建设和建立符合国际标准的技术平台，吸引国内外人才、项目和资金。截至目前，共引进120个研发团队和项目，已有90个市场前景好、具有自主知识产权的项目入驻研究院。

　　这是一片朝气蓬勃的土地。漫步在临港经济区4公里长500米宽的绿化带中，林中鸟鸣、河里鸭游，完全想象不出盐碱地上绿化的艰难。更让人想不到的是绿化带负责人胡军是出生于1980年的年轻人。成立于2003年的临港经济区管委会，除领导班子外，主力都是80后。目前临港经济区管委会及建设公司100多名员工中，全部具有大学本科以上学历，其中硕士生占一半，博士生12名。“能成为滨海新区的一分子，我感觉很骄傲！”员工习明珠说。

　　拥有这份骄傲的远不只是习明珠。今年4月初，滨海新区开展滨海精神表述语征集活动，短短几个月收到征集语9775条，“时代造就滨海，滨海引领时代”、“青春滨海青春之我，以青春滨海创造生活”——那份热情和自豪，扑面而来。

　　“经济的绿洲、文化的沙漠，这在滨海新区不能存在。”滨海新区宣传部副部长、文广电局局长张仁刚说。农民工杨四明说，我每月都能看场电影，晚上可以到居委会开办的居民书房看书读报，还可以到酒吧街感受“洋文化”。美籍工程师戴维斯感慨地说，这里的文化氛围很好，没有生疏感。

　　“只要俯身为民，就能干成事。”这半年，宗国英收到的群众来信不下100封，他都亲自过目，有的责成相关部门解决并将结果反馈群众，一些群众意见大的问题，则留下来亲自解决。7月，宗国英接到一封群众来信：塘沽火车站出租车不排队又没人管，是给滨海新区抹黑。看完信，他独自打车到了塘沽火车站。在火车站广场，宗国英和出租车司机们聊了一个多小时，听大家讲难处。谈到最后，一些司机认出他是区长，感动地说：宗区长能听我们讲这么半天，我们出租车不能给滨海新区丢脸，绝对听从政府的安排。

　　褒贬不惊，为民；风雨不随，为实。天津滨海新区不是从一片汪洋中凭空露出的仙岛，而是滨海新区人筚路蓝缕、艰苦奋斗换来的硕果。滨海新区在改革创新中孕育和塑造了“滨海新区精神”，是经济飞速发展之外更为宝贵的财富。

　　红日跃出东海边，风雷激荡云飞扬。有精神的支撑，有精神的鼓舞，有精神的推动，有精神的引领，有着共同目标理想的滨海新区人，必将在改革大潮中乘风破浪，再创辉煌。（人民日报）

广宇发展(000537)：重组进程加快 资产实力大增
　　资产重组，公司实力大增

　　资产重组之后，公司实力大增，主要表现为两点：第一是，资产重组之后，公司土地储备资源大幅增加，重组后，在建及拟建项目建筑面积约1003 万平方米，这还未包括公司在海南拥有的土地一级开发项目；第二是，重组之前，公司楼盘项目较为单一，受个别地区影响较大，而重组之后，公司项目相对分散，抗风险能力加强。

　　继承鲁能地产独特盈利模式

　　通过对鲁能地产的分析，我们总结出鲁能地产具有独特的盈利模式，重组之后，这种盈利模式在广宇发展公司中将会得到充分体现，主要归纳如下：

　　(1)大盘开发模式。鲁能地产都是遵循大盘开发模式，成片拿地，这种开发模式有利于锁定了土地开发成本，享受土地增值；同时也有利于排除了纵多竞争者，降低竞争的激烈程度。

　　(2)与城市发展布局相吻合。鲁能地产发展思路是与当地城市发展方向相吻合，提前布局，获取超常规收益。如公司海口及三亚的项目储备所在区域均为目前的重点发展区域。

　　(3)公司综合规划能力强。鲁能地产，不只是建商品房，而是对整个区域的综合规划设计，满足各种需求，形成市场标杆，提升区域空间价值。如鲁能三亚湾新城项目，集合了度假生活之城的现代与繁华、闲适与便利，已经成为市场标杆。

　　主要结论

　　我们看好公司未来发展前景，其原因主要有两点：第一是，独特盈利模式将促使公司长期保持核心竞争优势；第二是，公司在海南拥有365.5万平方米的二级开发土地面积及4482亩土地一级开发项目，海南国际旅游岛建设将给公司带来巨大的升值空间。

　　结合公司利润承诺，初步测算，我们认为公司2010年至2012年的每股收益分别为：0.47元、0.8元及1.16元；重估净资产值为18.06元/股。
　　由于未与公司领导做实质性交流，因此，暂时不给予公司投资评级，但我们看好公司的长期投资价值。（广发证券 徐军平）

泰达股份(000652)：油品销售增长推升业绩 环保业务值得期待

　　公司2010 年1-6 月实现营业收入36.54 亿元，同比增长252.89%；营业利润1.28 亿元，同比增长73.04%；归属母公司净利润6217.45 万元，同比增长8.48%；实现每股收益0.04元。
　　公司基本面概述：公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略，除此以外，主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。公司投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司实际控制人泰达控股参控的金融产业涉及银行、保险、信托、证券、基金、担保、典当等，已形成相对完整的金融控股平台。
　　地产业务收入大幅增长。公司2010 年1-6 月地产业务收入为2.08 亿元，同比增长超过10 倍，是托乐嘉花园项目和汉沽滨海小区经适房按期结算所致，毛利率为41.93%，较2009年同期下降21 个百分点。托乐嘉项目2010 年1-6 月销售回款1.81 亿元。预计托乐嘉项目未来可继续为公司带来3-4 年的稳定利润回报。汉沽滨海小区经适房销售良好，但由于毛利率较低，对利润贡献不大，同时拉低了地产业务毛利。在一级开发板块，公司积极推进扬州广陵新城11 平方公里开发项目的前期工作，并利用扬州声谷项目上积累的优势，成功推出“中国声谷”模式并力争进行复制。
　　环保绿化产业快速发展： 2010 年1-6 月，公司实现公共设施管理业务收入2.65 亿元，同比增长3.59%，环境管理业务收入6632 万元，同比增长17.14%。公司目前已拥有环保和新能源项目共9 个，包括4 个大型垃圾焚烧发电项目、4 个垃圾综合处理项目、1 个秸秆发电项目。其中，双港垃圾焚烧发电厂上半年共处理生活垃圾19.5 万吨，实现上网电量5,840 万度，分别同比增长13%和8.9%；扬州项目土建工程基本完成；大连项目和贯庄项目的设计和设备招标等施工准备工作全面开展，前期报建加快推进。环保作为收益稳定的朝阳产业，其规模的快速增长有利于公司业绩稳定增长。
　　筹划增发，加码环保行业：公司于2010 年7 月公布非公开发行股票预案，拟以6.89 元的价格，向控股股东泰达集团在内的不超过10 名的特定投资者发行不超过16,690 万股股票，募集资金总额不超过11.50 亿元。募集资金将投资于大连、天津和扬州市的三项垃圾发电项目。根据公司募集资金运用可行性分析报告，此次非公开发行募集资金投入的三个项目，在建成达产后，年均处理垃圾127.75 万吨，年均上网电量37,778 万千瓦时，年均实现收入2.92 亿元，年均实现利润总额1.15 亿元，毛利率为39.38%。三个项目都具备申请CDM 补贴的可能性，如果未来获得CDM 补贴收入，那么项目投资回报将会提高。三个垃圾焚烧发电项目建成投产后，公司环保业务收入将呈现跨越式增长，在垃圾焚烧发电领域的竞争力进一步增强，同时，公司的整体盈利能力也将进一步增强。
　　油品销售收入快速增长是公司上半年收入大幅增长的主要原因：2010 年1-6 月公司成品油批发业务收入为30.51 亿元，同比增长约380%，营业收入大幅增长252.89%主要缘于油品批发业务的快速增长。但由于油品销售毛利率较低(3.32%)、当期投资收益下降约35%，以及少数股东损益占比提高(主要由于地产业务收入来自于控股51%的南京新城发展股份有限公司)等原因，从而使得归属于母公司净利润增速远低于营业收入增速。
　　盈利预测及评级：不考虑增发，我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为1.66亿元、1.75 亿元和1.90 亿元，相应EPS 分别为0.11 元、0.12 元和0.13 元，按8 月9 日收盘价7.92 元计算，动态PE 分别为70 倍、67 倍和62 倍，公司估值偏高，维持公司“中性“评级(见表1)。如果公司增发成功有望提升业务拓展速度，提高业绩增速，使公司获益。因此建议投资者关注相关投资机会。（天相投顾 石磊）

滨海能源(000695)：资产注入机会明显
　　1、煤炭价格高位运行导致亏损。公司是天津开发区的热电联产企业，目前公司总装机容量1130蒸吨/小时，总发电能力为6.15万千瓦；主营收入中90%左右为蒸汽业务收入，10%为电力业务收入。国内动力煤价格从08以来就直线上涨，至今仍然高位运行，公司热力产品生产成本居高不下。但蒸汽销售价格方面，天津经济技术开发区政府在考虑开发区经济发展状况，招商引资需要的基础上，制定了较低的热力产品收费标准。08年为147元/吨(不含税)，09年为150.39元/吨，基本没有上涨，因此公司的经营面临着巨大的压力。公司销售毛利率从07年的14.6%下降至08年的8.6%，09年和10年上半年毛利率已经为负数。
　　2、关联交易和资金占用对公司经营构成负面影响。公司关联方津联热电一直存在占用本公司经营性资金问题，截至2010 年6 月30 日，津联热电拖欠公司经营货款约2亿元。我们认为公司租赁泰达热电的租赁费用定价偏高，加上津联热电拖欠公司经营货款，以上因素给公司的经营带来了负面影响。
　　3、盈利预测和投资评级。煤价高位运行，蒸汽价格难以提高，关联交易提高公司运营成本，以上因素共同导致了公司的亏损。预计2010-2012年公司每股收益为-0.36、-0.39、-0.46元。从投资角度来看，公司并不具备投资价值，但是建议关注可能的资产注入或者重组所带来的投资机会。给予“中性-A”评级。（国都证券 巩俊杰）

鑫茂科技(000836)：光纤业务提供成长 兼具分拆上市概念
　　工业地产销售情况良好，后期可能受政策调控影响。工业地产目前销售比例接近四成，均价在4500~5000 元/平米，地产销售价格尚未出现下跌。公司预计中报可确认的净利润为2500-3000 万元，全年可完成7425 万元的净利润承诺。我们预计随着后期房地产价格的下跌、工业企业的资金紧缩、以及国家的加息举措，工业地产的销售价格可能会出现优惠或者下调，将降低公司的销售收入和毛利率。光纤光缆项目进展顺利。光纤业务是公司的主要业绩增长点。光通信公司的光纤三期钢构工程已接近完成，核心设备均已定制完毕，550万芯公里的扩产将分两期进行，明年上半年完成3塔6线，明年年底完成另外3塔6线，届时光纤总产能将达到1020万芯公里。光纤产品纳入长飞的销售体系，合同期限为2009-2011三年，因此在今明两年，产品的下游销售渠道不会成为业绩的掣肘。另外，工信部预计三年内光纤宽带网络建设投资将达1500亿元，“光进铜退”战略的推进有望保持光通信行业的长期景气。
　　叶片销售局面打开。公司将叶片生产计划调整为750kw60套，1.5MW150套。鑫风公司的750kw叶片已实现在黑龙江伊春风场挂机，今年可完成前期签订的20套销售合同。鑫汇风电在甘肃瓜州干河口第六风电场的200 MW项目预计在年底建设完毕，风电场建设使用金风科技的整机，预计可促成公司1.5MW叶片的销售，实现134套的生产。公司的叶片可提升发电性能10%，前期由于鑫风公司的经营管理问题未能如期在市场推广，随着公司与金风科技的合作加强，我们预计叶片产能可顺利实现释放。
　　公司决定介入预制棒生产。公司已将光纤预制棒项目提上日程，目前正在与长飞洽谈。公司光纤生产使用的预制棒均需从武汉长飞运输到天津，如果公司可与长飞在本地合资组建预制棒生产线，预计光纤业务的毛利率可提升20-30%，业务盈利能力将获得质的提升。
　　天地伟业数码科技公司将启动分拆上市计划。公司持股40%的天地伟业将择机启动创业板的分拆上市计划，天地伟业是安防软硬件领域的行业龙头，以承接政府项目为主，多次荣获“安防十大品牌”称号。我们预计其申报材料的准备工作将于下半年开始启动。
　　房地产政策打压公司整体估值，我们暂不调整公司评级。由于房地产政策的紧缩，公司的工业地产主业也遭受波及，股票价值面临重估。而公司的融资方案也需经过证监会和国土资源部的双部门审核，预计增发方案获批将在10月以后。考虑到公司主业下滑的可能，我们下调公司业绩预测至0.42、0.56、0.75元，下调合理估值至10元，但是考虑到公司未来的看点主要在于预制棒项目和天地伟业的分拆上市概念，我们仍认为公司可享受一定的估值溢价，建议积极关注，目标价在15元，暂不予调整公司评级。（湘财证券 侯文涛）

津劝业(600821)：交易性机会在重组
　　我们总体上认为公司经营主体商场的竞争能力和盈利能力较弱。虽然公司积极培育新的盈利增长点，比如09 年底新开了天津商场连锁百货店、即将竣工的文化用品公司物流中心、以及刚开工的劝业红星项目，但这些项目对公司的整体盈利改善，短期内影响不大。我们给予公司中性的投资评级，是基于公司目前基本面的经营情况。但公司是滨海新区板块中唯一的低价商业股，各种题材较多，提请投资者关注因题材而产生的交易性机会。（渤海证券 陈慧）

津滨发展(000897)：战略转型 资产注入
　　投资要点：

　　目前，津滨发展房地产项目储备的物业形态包括工业地产、商业地产和住宅，其中仅27.62%为周转率相对较快的产品。然而，公司短期现金缺口11.32亿元，长期也存在偿债压力。因此，目前的项目储备结构，决定了公司的低周转率，低业绩成长性，也加剧公司资金紧张程度。而房地产开发向住宅开发转型，提高公司周转率的同时，存量非住宅物业的出售也将带来17.35 亿元收入。

　　存在整体上市预期

　　目前，大股东住宅项目土地储备建筑面积约200 万平方米，在售或已售未结算项目资源约56.72 万平方米。同时，大股东和上市公司高管统一以及公司向住宅开发转型，都将提升整体上市的预期。若实施整体上市，津滨发展土地储备将增长140.62%，开发区域扩展到天津以外，盈利规模将提高2 倍以上。

　　依据我们的预测，津滨发展2009 和2010 年归属于母公司所有者净利润分别为9447.74 和11870.39 万元，每股收益分别为0.06 和0.07 元。若考虑到整体上市，09 年每股收益将为0.07 元，较08 年增长88.71%。然而，公司重估每股净资产为2.50 元，目前股价相对于重估每股净资产溢价132%，同时，即使考虑到整体上市，公司09 年PE 为82.86 倍，公司估值水平偏高。给予中性评级。

　　风险提示

　　公司现有项目的规划调整存在较大难度，除非将项目转让，否则公司资金压力短期将难以缓解。此外，泰达建设整体上市存在不确定性。（渤海证券 周户）

青海明胶(000606)：大股东有实力 推荐
　　河北科技是河北科委下属企业，在河北当地有一定的项目储备。天津海达的母公司青海明胶虽然没有创投背景，但青海明胶的母公司“天津泰达科技”是多年的创投公司，业内拥有丰富的创投经验，两者合作，可谓强强联合。

　　“河北科技”承诺将积极保证为“河北天翼”提供足够的优秀项目来源，在此基础上“河北海翼”将主要的投资资金投资于河北省境内，领域主要集中在先进制造、食品、生物医药、现代农业等行业。

　　天津海达既是股东，又是管理者，也收取基金管理费，双重身份更有利于对项目的掌控。创业板即将推出，“河北天翼”的诞生可谓天时地利，但创投行业本身风险较大，因此贡献的业绩目前尚不好预测，但将为公司提供“爆发力”。

　　从估值来看，青海明胶并不便宜，按09、10、11年0.12元、0.18元、0.23元的EPS来计算，动态PE为38倍、25倍、20倍，但由于公司目前正在进行一些项目储备，如果能成功，对估值将有很大的提升，因此，仍然维持“推荐”评级不变。（平安证券 李珊珊）

天保基建(000965)：深耕天津滨海开发区
　　投资要点：

　　公司借助滨海开发区快速发展的机遇，结合大股东在滨海开发区的强势背景，将打造成滨海开发区的房地产龙头企业。现有土地储备220万平米，主要集中在滨海开发区。

　　公司注入的金海岸项目，规划建面188万平米，成为公司近几年的主要利润来源。开发百万平米大盘项目的优势在于项目分期开发，较长的开发周期可以使公司充分分享到房价上涨带来的超额利润，预计2011年该项目的结算净利润率将超过30%。

　　现有项目销售火爆，推出市场后一周内基本可以达到净销，在市场需求旺盛下，公司谨慎面对市场未来的不确定性，采取措施主要体现在项目计划开工后全力加快工程进度，以最短时间推向市场争取资金快速回笼。

　　预计公司2010年、2011年可实现营业收入12.9亿元、21.9亿元，净利润3.1亿元、7.1亿元，每股收益分别为0.67元与1.53元，对应PE分别为21.6倍与9.5倍，给予增持评级。（日信证券 邱晟赟）

中环股份(002129)：正进入拐点区域 即将到来的高速增长
　　上半年净利润1526 万元、每股收益0.0316 元，符合市场预期。上半年实现销售收入4.6755 亿元，同比增长72.5%，其中2 季度销售收入2.88 亿元，环比上升60%。上半年综合毛利率为16.5%，其中2 季度为22.7%，较1 季度提高16.3 个百分点，这是销售规模上升的体现。

　　最值得关注的是公司对未来业务的积极展望。主要有抛光片项目和中环光伏将在3Q10 正式投产，加上6 英寸功率芯片线产能即将快速提升，我们认为公司正进入业绩拐点，并从半导体材料公司向新能源公司转型。

　　具有显著专业优势的中环光伏将在8 月中旬正式投产。其拉晶效率较同行提高60%，生产成本低25%，加上电费和材料成本等其他因素，预估其拥有10 个百分点的毛利率优势。公司目前已经具有110MW 产能，并力争在2010 年底形成500MW 的晶体产能和200MW 的硅片产能，产能扩张加速实施加上硅片产能持续紧俏，上调2011 年预测销量到400MW，对应80%开工率。

　　6 英寸功率芯片线瓶颈设备到位，有效产能从1.5 万片/月提高到3 万片/月。需求旺盛加上产品结构优化将使该业务量价齐升，预计4Q 将进入盈利。

　　预计2010-2012 年的销售收入将达到15.3、33.0 和44.5 亿元，同比增速分别为179%、116%和35%。预计2010-2012 年净利润为1.10、3.85 和5.29 亿元，考虑增发摊薄后，2010-12 年每股收益分别为0.23 元、0.69 元和0.95 元(前期预测为0.20 元、0.54 元和0.78 元)。

　　考虑电子元器件公司当前估值水平，并结合公司的业务属性以及成长性，我们认为合理的2011 年市盈率为25-30 倍，明显低估，建议增持。（申银万国 余斌）

天津普林(002134)：HDI项目投产是最大看点
　　业绩处于微利状态2009年，公司实现营业收入3.68亿元，同比下降19.03%；实现归属于上市公司股东净利润287.79万元，同比下降83.69%；对应每股收益0.01元/股；分配预案为不进行利润分配。

　　PCB市场处于复苏阶段2009年上半年，受全球金融危机影响，国内外PCB市场需求剧烈下降，公司产品订单减少、产品价格下降，导致销售收入减少和单位产品毛利下降。2009年下半年，在全球经济复苏的带动下，公司业务开始好转，4季度毛利率水平恢复到20%以上，预示着市场需求有望恢复到正常状态。

　　HDI项目即将投产公司IPO募集资金项目HDI 生产线建设基本完成，目前处于设备调试和客户开发认证阶段，预计三季度末全部设备可正常运转，2010年HDI项目有望实现盈亏平衡。

　　预计业绩将回升随着全球经济的复苏，公司产能利用率和盈利能力有望恢复到正常水平，预计2010、2011年，公司将分别实现归属于上市公司股东净利润0.45和1.07亿元，对应每股收益分别为0.18和0.44元/股。

　　投资仍需等待时机在当前市场整体估值水平下，我们认为公司2010年合理的动态市盈率区间为50~55倍，对应的股价区间为9~9.9元/股。尽管公司盈利恢复到正常水平是大概率事件，但全球经济复苏进程不确定性依然存在，公司HDI项目的生产和市场开拓仍有项目风险，因此我们认为公司HDI产品大规模量产后才是投资公司的良好时机，我们给予公司“中性”的投资评级。（渤海证券）

海泰发展(600082)：美好前程在望
　　我们的观点：

　　我们之前关于公司的整体判断基本正确。1)充满生机。公司在高科技园区开发方面日渐专业。2)青春年少。我们对公司通过转让项目获取投资收益的观点：公司前期处于“挣钱即做”的阶段，战略稍显混沌；项目转让既是受房地产市场波动影响的被动选择，也是战略回归的主动之举；鉴于公司处于青春年少的成长期，不排除此类行为今后仍将发生的可能。3)国家软件及服务外包产业基地核心区(BPO)是2009 年公司建设、招商的重点项目。BPO 基地占地面积40.4 万平米，整体规划建筑面积74 万平米，公司计划将项目的70%-80%持有经营。首期28 万平米现在已经进入出租和出售阶段。目前公司持有物业规模约12 万平方米，三年内BPO 基地将整体建成，届时公司持有型物业面积将超过60 万平米。4)滨海高新区：多年的想象，今朝实现？滨海高新区是公司的看点，也是未来增长的动力来源。5)投资收益将是公司2009 年利润的主要来源。园区开发方面：公司租赁业务收入的大幅增加需要时间，BPO 基地及滨海高新区开发在2009 年不能产生较大利润；园区开发之外的业务如建材物流和孵化服务等盈利能力不强。投资收益将是今年利润的主要来源，预计在6000 万-11000 万元之间。其中华鼎置业剩余48.72%股权转让投资收益为1949 万元；红磐房地产98.95%股权转让预计产生收益4000 万元；我们认为津百新厦作为蓄水池，也存在转手出售的可能，如出售预计可产生收益约5000 万元。

　　此次资产注入规模预计为：土地面积88 万平方米，建筑面积182 万平方米。此数据为我们根据公开资料整理，实际情况以公司公告为准。我们的推导依据为通过天津土地交易中心数据，整理今年以来大股东旗下公司拍得滨海高新区土地面积，并根据大股东持股比例变化验证注入规模的合理性。详细推导过程见下页附表。

　　后续资产继续注入的预期较大。大股东曾多次表达了对上市公司的全力支持。我们认为滨海高新区25 平方公里土地中除部分已出让之外，均存在注入可能；其中滨海高新区的起步区有2.6 平方公里，假设此次规模为88 万平米，那么起步区仍有172 万平米可以注入，预计将是此次资产注入后大股东考虑的下一步动作。

　　根据公司现有开发及拟转让项目，我们预计公司2010 年业绩面临压力。此次资产注入并不能在短时间内带来开发收益，如同我们对09 年业绩的判断逻辑，没有了现有项目的投资收益，10 年公司业绩压力将更大。我们认为可以解决的途径是：视此次注入资产的成熟状况，可以考虑采取合作开发等形式，协调长短期收益的分配，部分缓解明年业绩增长的压力。

　　暂维持公司今明两年的盈利预测不变，即2009 年、2010 年每股收益分别为0.30 元、0.35 元，对应的动态市盈率分别为28.6 倍、24.5 倍。暂维持“增持”评级，待公司公告此次资产注入详情后再做调整。

　　风险提示：公司处于成长期，不可避免会经历摸索与尝试的阶段，战略的微调在所难免；滨海高新区资产以股权增发方式注入后，短期将稀释公司每股盈利。（东方证券 魏博）

　　



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