主题：电力行业:电力去杠杆化暂停,盈利前景堪忧

电力行业:电力去杠杆化暂停,盈利前景堪忧

国泰君安
中国人民银行昨天宣布,自10月20起上调金融机构人民币存贷款基准利率. 金
融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点;一年期贷款基准利率上调0.25个百分
点;除活期存款利率未调整外,其他各档次存贷款基准利率均相应调整.
本次加息在时间的选择上出乎市场意料,此前市场曾普遍预期年内将不会加息 .
加息对不同行业影响大相径庭. 作为重资产,资本密集型行业且受到大宗商品价格走
势影响比较明显的发电行业,不可避免受到相对明显的影响.
首先,加息对于负债率接近80％的发电行业来说,将带来财务费用的上升. 目前发
电行业,火电行业,水电行业的资产负债率水平分别为72.2％,73.5％以及70.5％,在电力
上市公司中主营业务单纯为水, 火电的公司,包括几家规模最大的水,火电公司在内,
负债率水平亦大都在60-80％之间.根据简单测算,短期25个基点,中长期20个基点的贷
款利率上升,将导致发电行业及发电类上市公司税前利润下降2.6-2.8％.同时,电力行
业负债率和资金成本双降的去杠杆化进程暂停.
其次,加息将延缓部分发电项目的投资,投产进度.目前以五大发电集团为代表的
发电企业,资产负债率已达历史高位,且煤炭价格居高难下,财务费用的上升将导致新
上发电项目资金偏紧,并且很可能造成一部分项目的投产进度退后.但总体而言,对整
个发电行业规模的扩张影响暂时可以忽略.
第三, 央行选择此时加息,表明经济过热,通胀水平上行的状况已经较为严重,这
也意味着未来一段时间作为火电上原材料的煤炭价格仍有上涨动力,对火电行业是
潜在利空因素. 至于煤炭价格上涨后府不得不进行的电价上调,则可能在不久的将
来带给电力股一个小波段行情.
我们以前的报告中分析过, 发电行业是通胀周期前半段受害最明显的行业之一,
从目前的经济形势来看,我们似乎在2007年之后再次面临这样的状况. 至于央行加息
是否是针对尚未公布的9月份高通胀率,众说纷纭,明天即可看到结果; 对于是否就此
进入加息周期,争议更大.我们暂时仍然维持电力行业"中性"评级,年底合同煤价格的
确定方式及涨跌幅度,可能会改变我们对行业的看法.



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研究员的脑子被大便塞住了！长电的负债是银行贷款吗？

二楼你有病啊，人家哪个字提到长电了