主题：中海发展：资本开支影响自由现金流

我们首次研究中海发展[10.67 -0.47%](“公司”)。公司的业务包括石油海运和干散货海运。与同行相比，公司盈利能力较强。不过，海运业务属于重资产运营业务，公司持续多年产生大额资本开支，使得公司的历史公司自由现金流(FCFF)一直处于远远低于经常性净利润的水平。我们尝试对公司进行现金流贴现(DCF)估值，确定了公司的理论价值。同时，我们按目标PB法，对公司的目标价确定为HK$14.00，给予“优于大市”评级。



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