主题：兰花科创业绩有显著改善空间

　兰花科创(600123 )发布2010年三季报,前三季度实现营业收入44.3亿元,同比增长8.2%;归属于母公司净利润9.77亿元,同比增长1.94%,每股收益1.71元。其中,第三季度实现每股收益0.46元,同比减少5.85%,环比减少38.9%。

　　资源整合取得明显进展

　　中金公司:公司三季度业绩略低于我们预期,主要由于化工业务亏损较多,但亚美大宁矿复产和化工业务好转将保障四季度业绩。亚美大宁矿核定产能400万吨,9月4日已复产,2011年公司有望将该矿股权由36%增加至46%-47%,也可能扩建产能至600万吨/年。另外,四季度甲醇、尿素价格已回升至盈亏平衡点之上,化工业务复产后将贡献盈利。此外,公司煤炭业务长期增长点明确,而公司资源整合取得明显进展,公司公告整合朔州市3家煤矿和临汾市2家煤矿,整合产能为270万吨/年。

　　由于近期无烟煤和化工产品价格有所上涨,将公司2010年EPS由2.27元小幅上调至2.30元,2011年则由2.46元上调至2.61元。公司2010年动态PE为19.1倍,低于21.6倍的行业中值,具有一定估值优势。未来公司业绩有显著改善空间,长期增长较为明确,维持“审慎推荐”投资评级。

　　强烈推荐 目标价50元

　　平安证券:公司参股的矿井亚美大宁矿停产是影响业绩的主要原因,停产影响EPS约0.20元。随着亚美大宁矿的复工,四季度业绩将环比回升。但化工业务仍处于亏损状态,全年难以扭亏。

　　公司对内积极进行望云矿产能提升、推进玉溪矿建设;外部扩张方面,一方面积极寻求对亚美大宁矿股权的获得,目前公司初步争取到11%的股权,进一步的股权获得仍在努力。另一方面,公司在山西地区积极寻求资源整合,为未来产能扩张提供基础。

　　预计2010-2011年公司EPS为2.27元、2.84元,目前估值具有相对优势,予“强烈推荐”投资评级,目标价为50元。


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