主题：华夏重兵布阵金融股 机构看多银行

　近一周共有40构关注煤炭行业，居分析师关注度排行榜第一名。银行业关注程度也较高，现就银行业简要分析。
　　10月份至今，前期跌幅较大的金融行业大幅反弹，其中证券业上涨32%，保险业上涨25%，而银行业仅上涨11%。经过10月11日-15日的大幅反弹之后，市场特别是机构投资者对四季度银行业由于地方政府融资平台问题可能要计提巨额拨备的担忧重新升温，加息导致担忧进一步升级。对此浙商证券认为，银行业的低估值已经能充分地对冲地方政府融资平台问题的潜在风险，估值仍然处于底部区域，下跌空间有限。
　　光大证券指出，本轮行情的直接推动力来自于流动性和资金面；银行稳健的业绩和偏低的估值则为板块走势提供了有力的支撑。因而，板块走势能否延续亦取决于对未来市场资金面、银行业绩及估值的判断。
　　流动性继续看好。一方面，加息后人民币升值预期进一步增强，短期国际资本加速流入国内的趋势有望持续，10月外汇占款数据应会印证这一点。另一方面，加息对地产和部分实体经济的负面影响可能会使更多资金从房市进入股市。当然，长端存款利率上升会在一定程度上抑制存款搬家，但影响不大，因为：（1）存款搬家不是本轮行情的主要推动因素；（2）目前的加息幅度尚不足以改变主要投资者在大类资产和银行存款间的配置倾向。
　　业绩值得期待。今年上半年，16家上市银行盈利能力有了较大提升，净利润同比增长45.75%，大大超出此前市场预期。推动业绩增长的主要动力是净息差恢复和规模扩张。中信证券表示，预计上市银行3季度同比增长30%，4季度行业基本面将保持稳定。即便考虑到不良和拨备可能增加，预计2010年银行业净利润增速仍可达18%以上的较高水平，甚至超过预期。
　　估值具备安全性。目前2010、2011年上市银行平均PE为13倍、11倍，PB为2倍、1.7倍，与沪深300相比存在明显折价，相对估值仍有较大安全边际。随着短期政策风险的逐步释放，银行估值吸引力增强。
　　中信证券判断，宏观经济企稳以及流动性宽松环境利好银行股投资，而加息预期下银行的息差提升或将推动银行股阶段性投资机会。业绩与估值双轮驱动下，预计银行股上涨行情将继续演绎，维持银行“强于大势”评级。
　　英大证券推荐重点公司：中小银行中资产质量优异的浦发银行，以及地方政府融资平台贷款占比低、风险控制能力强的北京银行，地方政府融资平台比重小、房地产贷款尤其是开发贷款比重较小的招商银行和中信银行；国有大型银行中经营稳健、存贷比低的工商银行、建设银行仍是较好的防御品种。 （今日投资 杨艳萍）




银行业继续上演“增长的故事”
　　10月底，16家上市银行将密集披露2010年第三季度报告。在加息利好因素的作用下，预计银行业的“增长故事”将继续上演。
　　尽管近期央行对6家银行实施了差别化存款准备金率，但是陆续披露的银行三季报表现预计仍将明显抢眼。
　　三季报业绩抢眼
　　10月底，16家上市银行将密集披露2010年第三季度报告。目前，已有招商银行和华夏银行发布了三季度业绩预增报告，两家前三季度净利润增幅均达到50%以上。
　　究其原因，中金公司近日发布的研究报告分析称，今年以来银行信贷议价能力持续回升，利率上浮贷款占比由36.5%显著上升至41.4%，推动了银行业绩的上涨趋势。
　　中金公司预计，A股银行四季度有望通过估值修复实现突破，未来一年银行业存在20%至30%的绝对收益。
　　“尤其在央行采取存、贷款对称加息之后，银行更是受益最多，会进一步推高息差水平。”某银行业分析师在接受中国经济时报记者电话采访时指出。
　　国金证券的研究报告指出，加息对银行基本面具有利好影响，息差将超预期扩大。经测算，此次加息可以增加2011年银行息差4.9个基点，对2011年净利润有4.6%的正面影响。
　　活期存款业务显优势
　　央行此次加息针对长期存款利率上调度较大，并未对活期存款利率进行调整，旨在鼓励长期存款，将活期存款转定期。活期存款占比较高的银行相对受益更大一些。
　　以上市银行半年报的数据来看，农业银行活期存款占比以56.47%居上市银行首位，北京银行、招商银行、建设银行分别以55.16%、54.35%、53.53%紧随其后，占比均超50%。
　　国金证券的研究报告指出，上市银行中招行、中信、民生的受益最大，南京、北京受益较小。受影响最大的招行息差扩大8.2个基点，净利润扩大7.3%，而最小南京息差扩大1.8个基点，净利润扩大2.0%。北京银行虽然活期存款占比高，但受益加息也较小，主要是因为贷款与债券的重定价周期较晚。
　　上述分析师向本报记者指出，根据中报的数据分析显示，股份制银行在这一轮加息周期中净息差反弹最快，而城商行的净息差反弹相对最弱。
　　量价齐升
　　银行业三季度业绩高增已在预期之内，而受经济回暖预期和加息预期影响，分析师认为，银行业在四季度将真正实现量价齐升。
　　从央行三季度调查数据看，企业家信心指数为79.4%，较上季略升0.6个百分点，保持高位平稳。宏观经济热度指数和宏观经济热度预期指数结束连续五个季度的回升势头，较上季略降0.9和0.5个百分点，分别为46.9% 和47.3%。
　　宏源证券银行业分析师张继袖认为，这些数据在一定程度上反映了经济回暖，在经济回暖的前提下，企业盈利能力将改善，经济活力再现，贷款需求也将保持强劲增长。从另一方面看，贷款利率上浮比例增加也说明了贷款需求不弱。
　　近期，央行对四大国有银行和民生、招行上调存款准备金率50个基点来压缩银行四季度的放贷冲动。
　　按照全年7.5万亿的信贷调控标准来看，四季度银行信贷投放规模还剩下1.2万亿。有分析师向本报记者指出，在信贷管制的情况下，银行的议价能力将会提高，从而进一步改善净息差水平。
　　“但是短期内，加息会导致贷款增速放缓将是大概率事件，对银行的收入增长将造成一定打击。”上述分析师表示，也说明贷款投放在9月上冲，央行担心贷款在四季度继续上冲，所以我们认为在信贷管制情况下，贷款需求上升将提高银行议价能力，改善净息差。




四季度成银行再融资最佳时间窗口 市场有利融资
　　天时：四季度完成再融资关乎年报　 地利：股价上涨打开配股及转股空间　 人和：市场资金充裕有利于发行申购
　　中国银行、建设银行配股融资计划通过证监会发审委审核；工商银行配股计划通过银监会审核；中信银行配股计划通过财政部审批，在四季度刚刚开始的两周内，多家银行的在融资计划进程已经明显提速。
　　一方面由于市场走暖给再融资创造良好的外部环境，另一方面由于四季度完成再融资关乎年报。因此，四季度成为各家银行收官再融资的最佳时间窗口。此外，有投行人士对本报记者表示，自十一长假之后，A股市场走暖，尤其是银行、券商等大盘蓝筹板块的崛起对银行实施再融资非常有利。股价上涨给之后的配股或可转债转股均打出了一定的空间。同时，充裕的市场资金也给发行申购等环节创造了更多有利条件。
　　中建两行配股过会
　　上市银行再融资终于接近尾声。
　　“我们会选择合适的时间窗口，预计会在今年四季度实施在融资。”几家国有银行高管的表态历历在目，时间却已经悄然进入到了2010年的最后一个季度。在过去的三个月内，多家银行通过、并完成了其再融资计划，及时补充了资本金。但依旧有多家银行还等着排队登场。进入10月份，再融资的消息再次扎堆来袭。
　　上周末，证监会网站发布公告表示，建设银行和中国银行的A股配股申请已经通过发审委审核通过。当晚，两行也齐对外发布了有关于此的公告。
　　根据之前发布的公告，建行拟A、H股配股融资750亿元，中行拟A、H股同时配股融资600亿元。虽然总额高达1350亿元，但由于建行A股所占的比例仅为3.85%，因此涉及A股市场的融资额将不到30亿元。中行方面，虽然其A股比例达到70.1%，但由于大股东汇金已经承诺力挺配股，去除汇金比例后，最后分摊到整个A股市场的融资规模将在15亿元以下。因此，两大行配股最终对A股市场的影响规模将不到45亿元。
　　最终的融资规模还要有待两行最终决定的配股价格而定。建行管理层对媒体表示，具体价格将参照建行A、H股近期二级市场价格、市盈率等综合因素来最终定夺。
　　根据建行相关人士的表述，由于目前准备已经较为充分，因此还是希望尽快实施配股计划。但据悉，目前还有一些审批上的流程需要落实。
　　一位不愿透露姓名的市场分析人士对《证券日报》记者表示，由于再此之前中行和工行已经分别完成了发行总额为400亿和250亿元的可转债对资本金进行了一定补充，因此，接下去建行的配股应该会早于中行和工行。
　　截至目前，中行的核心资本充足率为9.33%，资本充足率为11.73%；工行的核心资本充足率为9.41%，资本充足率为11.34%；建行的核心资本充足率为9.27%,资本充足率为11.68%。
　　根据中、建两行之前对外界的表示，完成配股后，资本金可以维持今后2-3年的发展，不会再进行股本融资。
　　市场走好 有利融资
　　中行和建行的配股融资已经基本走完了全部流程，其余几家银行的再融资计划也在四季度初加快了步骤。
　　四季度的第一天，工商银行发布公告表示，该行A、H股配股融资的计划已经获得了银监会的批准。接下去还有需要走证监会、境外监管机构等其他审批流程。
　　同日，中信银行也发布公告表示，该行总额为260亿元的A、H股配股融资计划已经获得股东大会通过。随后，该行大股东中信集团以及外资战略投资者BBAV均以不同方式表示，会鼎力支持配股。10月14日，中信银行表示，已经收到财政部的相关批文，接下来还将继续向中国银监会、中国证监会、香港联交所等监管机构和相关组织办理手续。
　　按照中信银行管理层对外的表态，该行将会选择明年一季度的某个合适时机作为实施配股融资合适的时间窗口。由此可见，目前几家尚未或正在进行组织再融资计划的银行都在四季度一开端加快了脚步。
　　“四季度完成融资非常重要，这会影响到年报公布时候的相关指标，如果触碰红线会给银行带来很多麻烦。”某国有银行相关人士表示。
　　某投行人士对记者表示，自十一长假之后，A股市场走暖，尤其是银行、券商等大盘蓝筹板块的崛起对银行实施再融资非常有利。股价上涨给之后的配股或可转债转股均留出了一定的空间。同时，充裕的市场资金也给发行申购等环节创造了更多有利条件。
　　确实，自第四季度起，银行板块在工、农、中、建四大国有上市银行股的强力反弹下走出了一波强势的上攻行情。股指接连突破多根均线阻力位。根据Wind资讯提供的数据，申万二级银行指数的日K线图在10月18日之前的9个交易日内连拉8根阳线，18日更是冲高至近期最高的2491.31点。银行板块的崛起，使得大盘也整体走好，截止昨日收盘，上证指数收于3051.42点，较三季度末上涨了14.9%。
　　由此可见，无论是对银行自身资本金的补充需要，还是市场环境的选择。从目前看，四季度依旧是各家银行展开准备的融资计划最佳时机。



“重兵布阵”金融地产 王亚伟三季度不冒尖
　　随着基金三季报的陆续披露,王亚伟的重仓股大白于天下:三季度,王亚伟掌舵的两只基金在金融保险和房地产两个板块上配置了大量兵力,导致整个季度净值增长率落后。距离年底排名还有两个月时间,王亚伟如何扭转局面？
　　金融地产拖累王亚伟
　　三季度,股票市场触底反弹,走出结构分化行情。与新兴产业和消费相关的新能源、新材料、智能电网、军工、医药、食品饮料等行业表现活跃,整体涨幅突出,而金融、房地产行业则呈现明显弱势。但是,一向以选股能力著称的王亚伟,却在三季度里错配了金融地产,而导致净值涨幅落后。
　　三季报显示,王亚伟管理的华夏大盘精选三季末股票仓位为87.78%,在同类基金中属于偏高水平。在行业配置方面,华夏大盘持有的金融保险业股票市值占基金资产净值的比例高达24.22%,持有房地产业股票的比例也达12.70%,而在食品饮料、医药生物制品两个板块上的配置比例却分别只有1.70%和2.18%。
　　华夏策略精选情况类似,不过仓位略低,只有77.95%,对金融保险和房地产业的配置比例分别为19.54%和13.39%,而配置在食品饮料、医药生物制品两个板块上的资产净值比例却分别只有1.13%和2.35%。
　　对于三季度内的投资操作,王亚伟在季报中只用只言片语一笔带过。华夏大盘的运作分析为“基本保持仓位稳定,小幅调整持仓结构,减持了涨幅较大的医药股”;华夏策略的运作分析为“提高了股票仓位,减持了涨幅较大的医药股,同时,加大了可转债的投资比例”。
　　同时,季报显示的两只基金的十大重仓股也十分雷同。两基金同时持有三只银行股,分别为工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）和交通银行（601328.SH）。此外,广汇股份（600256.SH）、东方金钰（600086.SH）、乐凯胶片（600135.SH）等“非主流”基金重仓股的出现,也显示出王亚伟一如既往地保持着与众不同的投资风格。
　　受累于金融地产股,王亚伟在三季度里的业绩并不出色。单季净值增长率,华夏大盘为21.32%,华夏策略为20.53%。而根据银河证券基金研究中心统计,剔除杠杆分级基金,三季度共有4只基金单季收益超过30%。即使按照银河证券的基金分类方法,在华夏大盘和华夏策略各自所属的偏股型基金和灵活配置型基金中,其业绩排名也都未能进入前五。
　　东吴轮动轻仓金融地产
　　以34.27%的业绩夺魁的东吴行业轮动,则主要赢在行业配置。季报显示,东吴行业轮动季末仓位为77.62%,在金融保险业和房地产业上的配置比例分别只有5.46%和3.63%。
　　东吴行业轮动基金经理任壮在季报中表示,其在资产配置上,一是遵循产业结构调整思路,以新兴产业为方向,选取“新能源、新材料、新技术”等个股,关注产业结构转型下的战略新兴产业,如新能源中的新能源汽车、太阳能光伏等,二是选择了受益于新能源发展的上游原材料,如稀土、锂等;三是出于政府将加大房地产市场的供给,特别是将加大保障性住房及基建力度的考虑,选择了建材等投资拉动的相关行业,四是选取种子、化肥等与农业相关行业。
　　华夏东吴均看好新兴产业
　　10月以来,股市风格出现逆转,大盘周期类股票开始大幅上涨,而前期涨幅过高的小盘股则开始下跌。突然而至的风格转换将三季末基金业绩排名完全打乱。根据银河证券的统计数据,截至上周末,东吴行业轮动今年以来涨幅为24.24%,在标准股票基金中暂居第三,华夏大盘则以18.01%的净值增长率在偏股型基金中排在首位,华夏策略以21.08%的增长率在灵活配置基金中居第二位,业绩差距已然缩小。距离年底业绩排名还有两个月,王亚伟依然有机会冲刺冠军,而东吴基金一向操作灵活,保持当前的位置同样有可能。最后两个月的业绩大战,注定精彩。
　　王亚伟在季报中表示,预计年内市场将维持小幅震荡格局,题材股面临较大的回调压力。“十二五”将成为来年投资布局的参考依据。
　　而任壮则表示,对四季度的市场走势持偏乐观态度。首先,市场普遍预期经济同比增速会在今年四季度或是明年一季度见底反弹,经济复苏已达成共识。第二,货币政策在四季度将出现略宽松的局面。第三,政策紧缩风险在降低。由于经济增长在低位、通胀在高位,政策调控空间变小,政策放松的可能性在加大。而且政府将在四季度陆续推出新兴产业的相关扶持政策,并可能加大投资拉动的力度。第四,市场整体估值水平处于历史较低位置,市场整体估值提升的空间是有的。未来仍将中长期关注新能源等战略新兴产业,另外,也将关注金融、地产、有色、钢铁等周期类行业的投资机会。


煤炭金融仍具估值修复空间
　　本报记者 魏静

　　2319点以来的反弹，周期性与非周期性板块基本实现了一遍轮涨。然而细数当前或者曾经的“王者”，仅有少数板块因业绩的高增长而持续获得估值的支撑，其中包括正如火如荼炒作中的煤炭股、长期具备估值优势的金融股以及因低估值进行估值修复的钢铁股。

　　从23只行业指数估值的横向比较来看，位于高估值榜单前列的是申万电子元器件、农林牧渔、有色金属及信息服务指数，按照TTM整体法计算，截至10月25日，这三只指数绝对估值分别高达115.40、89.57、88.63及63.76倍。同时，位于估值榜单低位的则是申万金融服务、黑色金属、采掘、房地产及化工指数，截至10月25日，其绝对估值分别为13.17、19.71、19.87、23.32及23.85倍。

　　我们选取高估值中的农林牧渔、有色金属指数以及低估值中的金融服务及采掘指数，从其纵向估值表现来看目前这四只指数的相对估值水平。鉴于农林牧渔、有色金属行业内都存在负利润情况，我们按照TTM法剔除负值，并选择10年来的估值水平进行比较，可以发现目前申万农林牧渔指数当前估值位于历史10年来的均值上限附近，绝对估值并不是历史最高水平。申万有色金属则已小幅超越历史均值上限值，但离历史高点仍存距离。另外，鉴于煤炭及金融行业业绩水平较好，我们仍采取TTM整体法但不剔除负值，得出申万采掘指数目前估值水平处于10年来的历史均值下限水平，存在一定的估值修复动力。而申万金融服务指数目前的估值水平更是跌破历史均值下限水平，未来该板块存在着很大的估值回升动力。



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