主题：比亚迪三季业绩大降 美好前景下的成长困惑

　备受投资者关注的汽车企业比亚迪（HK.1211）今天公布了前三季度业绩，其单季盈利同比大降99%，降幅远超市场预期。这或许令刚刚到深圳为公司打气的股神巴菲特也感到尴尬。
　　公告显示，公司今年前三季度实现净利润24.33亿元人民币，同比增长4.02%。与中报数据对比计算，第三季度盈利仅为498万元，同比下降逾99%。三季度毛利率为14.87%，较中报时的21.35%也大幅下降。
　　尽管巴菲特在访华时表示“只要我活着就会持有比亚迪”，但投资者并不吃这一套。消息公布后公司股价大幅低开，盘中挫近10%，10月以来累计下跌幅度达20%。
　　事实上，公司三季度盈利下降早已经是市场共识。比亚迪在上半年共卖出28.9万辆汽车，仅完成全年销量任务的36%。销量更呈连续5个月环比下滑，从三月的6.8万辆滑至8月份的3.1万辆。其主力车型F3销量在“金九”旺季创下1.19万辆的历史新低。销售显著放缓之下，比亚迪不得不将全年销量目标从80万辆调整为60万辆。

　　大福证券认为，比亚迪表现欠佳主要由于公司的产能受限。若要实现60万辆的全年目标，公司须在余下3个月内每月售出7.1万辆，难度较大。预计全年销量为50万辆，并下调公司评级至卖出。
　　对于比亚迪销量的下滑，业内普遍认为主要原因是其扩张速度过快，而产品质量和服务方面无法跟上。自03年入行以来，公司连续六年实现销量翻番。但其主力车型F3采用的“人+夹具”半人工生产流程尽管降低了成本，却似乎无法保证稳定的产品质量，其发动机、气囊和刹车装置等都屡遭投诉，对产品形象和销量都造成影响。而在差异度不大的产品间实行分网销售，也导致其与经销商的矛盾增多。
　　另一个原因，则是公司对传统产品投入不足。由于研发投入大量投向新能源车，传统汽车方面公司创新不多。而目前公司的主要市场依然是传统车型，像F3今年前9个月共卖出近20万辆，占总销量超过一半。

　　新能源车方面，两年前上市的双模电动车F3DM今年的销量目标也不过千辆，除了技术未成熟，售价较高的原因外，配套设施的建设也明显不足。由于资源与需求不匹配，三季度F3销售见淡，公司销量就显著下降。

　　展望未来，新能源汽车的前景令人期待。政府已经将新能源汽车产业列入重点发展的先导产业之一，并宣布在未来10年将投入超过1000亿元的资金，用于扶持新能源汽车生产。比亚迪声称其在新能源车方面具有明显的技术优势，其产品E6为目前世界上续航里程最长的纯电动车，但公司可能需要在务实与前瞻之间找到一种平衡。

　　如果说比亚迪本身是一辆汽车，那么它已经来到了一个十字路口。方向可能是对的，但司机王传福需要更加稳妥地前进，以免因过快行驶而导致其他的问题。



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