主题：中信证券：收益率曲线将陡峭化

10月26日，中信证券发布债券市场利率报告认为，债券收益率曲线仍然将进一步陡峭化，债市有再次加息的预期，因此浮息债券具备一定的持有价值。

　　在经济基本面上，中信证券预计三季度国内生产总值（GDP）环比增长率为9%左右。2010年二季度的环比增速是2009年下半年以来经济增长的最低值，经济重新开始探底的概率逐渐变小。短期来看，10月份CPI仍会继续走高，CPI同比可能接近4%，中信证券预计10月CPI将到达3.8%。

　　中信证券认为，本轮决定是否加息的主要指标应该是CPI。如果2010年第四季度和2011年不对信贷额度进行控制，那么明年通胀走高将不可避免。中信证券预计2011年上半年CPI将在3-3.5%左右，并且不排除继续加息的可能性。

　　中信证券认为，对于债券市场影响更大的是加息预期，而不是加息本身。从上周市场表现来看，债券市场再次加息的预期已经形成。首次加息后收益率曲线呈现陡峭化的趋势。2007年上半年，国债长短期利差（10年期和1年期）从90个基点左右上升至180个基点左右，目前国债长短期利差在150个基点左右，未来收益率曲线仍然存在进一步陡峭化的空间。

　　报告认为，鉴于市场的加息预期，Depo浮动债具备一定的阶段性持有价值。同时，在通胀预期持续高涨的情况下，预计3~5年期的回购互换利率仍有上升的空间，建议投资者继续采取付固定、收浮动的策略。


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