主题：浦发银行：资产业务优势得以体现 买入评级


　　研究结论

　　2010 年3 季度，浦发银行实现净利润148.37 亿元，同比增长44.19%；其中3 季度实现净利润57.57 亿元，比2 季度增长15.71%。归因来看，3 季度的环比增长动力是全面的，包括资产规模增长（9.23%）、息差环比扩大（3.38%）、费用节约（4.28%）和拨备力度下降（3.59%）。

　　3 季度浦发在同业市场有十分活跃的表现。尤其在买入返售产品上，3 季度末的投资规模达到3008 亿元，比2 季度末水平几乎翻番，从而支持了生息资产的更快增长，推动规模扩大成为环比净利润增长的主因。3 季度该行同业资产增加了1505 亿元，其中915 亿元资金来自于同业负债支撑，另一部分则是由于存款增长形势较好。前3 季度浦发银行贷款比年初增长了16.35%，而存款则增长了18.41%，存贷业务更多的结余注入了同业资产业务。考虑到3 季度浦发同业负债主要是靠同业存款支撑的，因此虽然该季度同业资产规模迅速攀升与货币市场的投资机遇同时发生，但仍不说明浦发银行已经开始表现出货币市场交易型银行特色。

　　在同业业务占比扩大同时净息差的提高更显难能可贵。3 季度活跃的同业资产业务将浦发银行的同业资产占生息资产比重由季度初的14.24%推高到20.52%，但浦发的单季净息差仍环比上升8BP。这一季度浦发的成本和收益双升，但收益端上升更为明显。判断收益率的快速上升一方面与前期货币市场利率上升的滞后影响有关，另一方面还是与贷款议价能力的提升相关联。

　　3 季度风控表现稳定，核销力度似有下降。3 季度浦发银行不良贷款一升一降，不良余额从2季度末的64.65 亿元微升至64.90 亿元。我们判断这主要是由于公司降低了核销力度，而降低核销力度的原因是浦发1.85%的拨贷比还与2.5%的监管要求存在差距。降低核销力度所导致的不良余额反弹并不说明风控表现下滑。

　　继续关注浦发与中移动合作的战略资源。浦发一直拥有资产业务的优势，因此比较多地受益于贷款议价能力的提升；并且拥有较大的货币市场利率弹性，因此息差的弹性更大。但我们现在推荐浦发，更主要的是关注浦发背后中移动的巨大资源，这个点一直不变。中移动宣布入股至今，浦发银行股价一直没有给予这部分战略资源注入以任何溢价，这里明显存在着错误定价。我们认为，未来中移动与浦发合作进程的顺利进展，将提供纠正错误定价的机会。继续维持对浦发银行的“买入”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。