主题：中海发展：业绩符合预期 关注交易性机会

　　中海发展公布2010年前三季度业绩,基本符合市场预期。收入单季28.9亿,同比增22.5%,环比微增0.4%。归属母公司所有者净利润4.8亿,EPS0.14元,同比增63.8%,环比降8%。我们判断中海发展业绩的同比增长主要由运力增长带来的运量增长所贡献,而环比业绩的下降则主要归咎于三季度干散货和油运运价的低迷。

　　近日沿海干散货运价快速上涨,我们判断其是电厂提前储煤情绪高涨,以及天气因素引起的压港所致。我们认为沿海煤炭运价上涨可能具有一定的可持续性,因电厂因储煤而增加运输的行为可能延续至11月上旬。冬季天气因素造成的运输条件恶化亦将降低市场的有效供给。

　　目前沿海市场煤炭运价已涨至中海发展COA合同价上方。如果沿海煤炭运价持续上涨,市场可能提升对2011年COA合同运价的预期,这可能带来公司股价的交易性机会。但我们同时提示年末COA谈判结果可能低于市场预期的可能性,因COA合同价格的确定往往参考对BDI的预期,而我们对BDI在未来一年的表现并不乐观。

　　我们同时提示市场中海发展的业绩在2011年存在一定的不确定性。我们在中期策略中曾提及我们对子行业库存周期位置的判断:干散货行业可能仍处于“过度补库存”阶段,而油运行业则将告别“制度性因素下的去库存”阶段,出现供过于求的局面。

　　我们调整2010年公司的盈利预测至0.58元,以反映我们对四季度市场运价相对乐观的预期。我们暂时维持行业的“增持”评级,提示关注四季度公司潜在的交易性机会。

　　投资风险:四季度运价表现低于市场预期,2011年干散货以及油运市场运价可能低迷,导致公司业绩可能存在不确定性。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。