主题：生益科技：毛利率环比下降 成本压力上升


　　10年1-9月，公司实现营收40.93亿元，同比增长57.51%；实现营业利润5.06亿元，同比增长117.98%；实现归属上市公司股东净利润4.22亿元，同比增长104.76%，对应的EPS为0.44元。

　　3季度实现营收14.26亿元，同比增长35.91%，环比减少3.40%；实现营业利润1.54亿元，同比增长58.31%，环比减少28.45%；实现归属上市公司股东净利润1.22亿元，同比增长34.49%，环比减少34.72%，对应的EPS为0.13元。

　　3季度产品毛利率为16.01%，同比上升1.73个百分点，环比下降4.25个百分点。由于2季度公司提高产品报价，毛利率有了大幅增长达20.25%，但随着成本的上升，毛利率回落明显。

　　目前公司的订单周期缩短至3-5天的水平，产能利用率也有下降，维持正常开工率。各产品出货量环比均有所下降。

　　非公开增发项目目前进展顺利，松山湖四期、五期项目开始实施。募投的三大项目所对应的扩张产能将为公司业绩持续增长提供有利支持，尤其是LED用用高导热覆铜板业务将受益于LED产业的快速发展。

　　从历史上来看，4季景气状况将较上一季度为低。成本上升有可能对公司毛利形成浸蚀。公司预计10年全年净利润将同比增长50%以上。我们初步估计4季度净利润环比可能有所下降。

　　我们维持公司原有预期。预计10-12年销售收入分别为52.33亿元、60.18亿元、79.96亿元；净利润分别为4.79亿元、5.80亿元、8.00亿元；对应EPS分别为0.50元、0.61元、0.84元。



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