主题：江铃汽车：产能有序拓展


　　投资要点：

　　前三季度，公司实现销售收入116.42亿元，同比增长55.24%；实现归属与上市公司股东的净利润约为14.53亿元，同比增长88.96%；每股收益1.68元，同比增长88.96%；每股经营活动净现金流为2.26元，增长质量较高。

　　第三季度，公司实现销售收入39.66亿元，同比增长42.84%，实现净利润4.11亿元，同比增长22.25%，实现每股收益0.48元；毛利率为25.5%，同比下降了2.5个百分点，主要是部分产品的价格调整z 前三季度，公司销售132960辆整车，同比增长61%。其中包括5068辆JMC系列卡车、43860辆JMC系列皮卡及SUV，以及38415辆福特全顺系列商用车。

　　公司预计2010年净利润约为17亿元，比去年同期增长约60%，主要原因为行业增长和市场份额提升带来的销量大幅增长。

　　公司9月17日公布董事会公告：为了满足公司2011年度的产能需求，公司投资3320万元，对现有生产线进行产能提升改造，预计2011年上半年完成，届时产能将提升至约23万台/年。我们预计今年公司总销量将达到18万辆，2011年将达到21.6-22.5万辆，同比增长20-25%。

　　公司投资21亿元建设小蓝基地，新建年产能20万台的SUV、皮卡轻客的生产基地，最大产能可达30万台/年。预计2013年上半年达产。这将有为公司的持续增长奠基扎实的基础。

　　我们预测公司2010-2011年每股收益分别为2.05元、2.41元，以昨日收盘价35.00元计算，动态市盈率分别为17.07倍、14.52倍，我们给予“短期-谨慎推荐，中长期-推荐”的投资评级。


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