主题：南宁糖业：糖价高企的受益者



　　2010年1-9月,公司实现营业收入23.06亿元,同比下降7.07%;营业利润3978.81万元,同比下降53.15%;实现归属于母公司所有者的净利润8668.34万元,同比增长16.53%。

　　基本每股收益0.30元。其中,第三季度实现营业收入7.84亿元,同比增长12.76%;营业利润-2933.92万元;实现归属于母公司所有者的净利润1486.70万元,同比下降59.51%。

　　基本每股收益0.05元。

　　纸产品业绩不佳致盈利下降。制糖和造纸业务是公司的两大主营业务。其中,根据公司中报显示,公司纸产品占营业收入比例为38.4%,毛利比例为20.6%。报告期内,纸产品业务受到市场不景气的影响,业绩低迷,导致公司盈利下降。

　　公司净利润同比降幅达59.51%,为1486.70万元。

　　制糖业务受益糖价飞涨。公司的制糖业务盈利水平很大程度上取决于糖价的运行情况。报告期内,国内现货与期货市场糖价均大幅上升,其中郑糖主力期货价格已由三季度初的吨糖4975元涨至目前的6441元,涨幅达29.47%。作为国内规模最大的糖业上市企业,糖价的高位运行将提升公司的盈利能力。由于目前并不是蔗糖的生产期,新的榨季要从11月份开始,公司四季度业绩的提升可期。

　　糖价短期易涨难跌,公司仍将继续受益。为了稳定糖价,国家相关部门于今日再次向市场投放21万吨国储糖进行拍卖。

　　但是投放国储糖的消息一出,反而让各方确信市场上食糖的短缺,食糖价格继续呈现上扬态势。随着11月份蔗糖新榨季的临近,新糖的上市将增加市场的供应量。但是短期来看,供需缺口的持续、国际糖价的飙升等都是支撑糖价维持高位运行的理由。另外天气的原因也不容忽视,国内南方沿海地区近期将迎来超强台风过境,一旦形成灾害,对相关蔗糖产区造成影响,糖价更是易涨难跌。公司的制糖业务有望继续受益。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2010年到2012年每股收益分别为0.50元、0.52元和0.55元,按照最新收盘价25.58元计算,对应的动态市盈率分别为51倍、49倍和47倍,维持“增持”评级。

　　风险提示。1)国内食糖价格大幅回调的风险;2)大盘下行的风险


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