主题：宝钢股份：单季毛利率下降 调低盈利预测


　　摘要:

　　1．事件

　　10月30日，宝钢公布了2010年第三季度报告。1-9月，公司销售钢材1866万吨，同比增长14.5%；实现营业收入1491.4亿元，同比增长40%；归属于母公司净利润为106亿元，同比增长186%，每股收益0.61元。

　　2．我们的分析与判断

　　（1）双重因素导致毛利率下降

　　受国内钢材价格下跌，宝钢下调了第三季度钢材价格出厂价，从而导致收入的环比下降；营业成本增加114.4 亿元，增幅32.9%，主要受矿石等主要原燃材料价格上涨所致。这两个因素导致宝钢第三季度毛利率下降到9.5%。

　　（2）汽车产销量旺盛

　　宝钢股份（600019）是我国主要的汽车板生产企业之一，市场占有率超过50%，因此汽车的产销旺盛对宝钢形成有利的业绩支撑。

　　2009年以来，我国汽车行业进入快速发展周期。截至2010年9月，我国汽车保有量已达到8500万辆，预计2010年汽车产量将达到1500万辆，同时汽车的销量也保持较快增长。

　　（3）宝钢四季度业绩将略低于三季度

　　我们根据宝钢第四季度价格策略及市场原燃料价格的走势，预计全年销售钢材2486万吨，预计全年营业收入将达到1999亿元。

　　3．投资建议

　　作为国内钢铁行业的旗舰型企业，宝钢拥有核心竞争力，具有较强的产品创新能力。我们对公司2010-2012年的每股收益盈利预测，分别下调为0.75元、0.98元、1.06元，目前PE分别为10.5倍、7.7倍、7.0倍。我们维持公司的“谨慎推荐”评级。



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