主题：有色金属：基本金属如期出现回调复合预期

　　投资要点：

　　基本金属如期出现回调。我们早在10月初就提示，11月上旬将是个关键时间点，不仅美联储新一轮量化宽松将正式公布，一系列重要的经济数据，特别是美国房地产数据和失业率，都将届时公布，而这些数据将决定整个市场对未来美联储行为的预期，进而影响对未来全球流动性的预期。正是在这样的背景下，不确定性带来的预期紊乱导致了本周金属市场的大幅动荡，完全符合我们上期周报《静待真正的牛市》中的判断。

　　本周美元指数继续震荡，略微下跌0.27%至77.266，LME金属指数下跌1.70%。其中铝下跌0.89%至$2344，铜下跌1.61%至$8200，锌价下跌3.54%至$2423，铅价下跌3.20%至$2449，镍价下跌1.01%至$22990，锡价下跌3.03%至$25600.

　　10月初市场一片狂热之时，我们提出，上涨可能在11月初美国量化宽松真正实施时被遏制。然而，近期我们观察到，整个市场都在谈论11月初的风险，我们意识到，风险已经被近两周提前释放了，这意味着，11月初以后，新一轮更大幅度的上涨正在酝酿之中！

　　黄金出现报复性反弹。国际现货金价上涨2.33%至$1359.4.SPDR黄金ETF持仓本周下跌0.40%。本周金价虽然出现较大幅度反弹，但短期还不会摆脱震荡的形势，由于累计涨幅较大，需要时间消化。但其上涨逻辑依然稳固，与基本金属一样，11月上旬后，我们看好金价启动新一轮上涨。其他贵金属方面，国际现货银上涨6.26%至$24.745，铂上涨1.62%至$1706，钯上涨9.46%至$647.75.

　　小金属涨多跌少。长江锰上涨3.89%，中国钼精矿上涨2.47%，LME钴上涨1.60%，LME钼上涨1.49%，中国钨精矿上涨1.07%，长江镁上涨1.68%；另一方面，仅有国际钛下跌1.47%。

　　要闻：

　　1。近日钼被国土资源部列为第六个保护性开采矿种，将实行开采总量管理。国内钼铁价格持续上涨，上周再涨4.3%。

　　2。全球第三大铜矿智利Collahuasi矿场工人有望投票支持罢工。该矿09年产铜53.5万吨，占比全球3.3%。



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