主题：国电电力：资产重组不断 期待业绩同步

　　三季度业绩稍低于预期：

　　2010年1-9月，公司实现营业收入245.84亿元，同比增长18.6%，实现归属于母公司所有者的净利润为13.21亿元，同比下降28.6%，基本每股收益为0.106元，稍低于市场预期。

　　其中，公司三季度实现营业收入86.36亿元，同比增长21.5%，实现归属于母公司所有者的净利润为4.61亿元，同比下降49.9%，基本每股收益为0.037元。

　　公司增收减利的主要原因是：(1)燃料价格上涨，导致毛利率下降。本期公司的毛利率为15.1%，比去年同期下降5.3个百分点；(2)财务费用上涨。由于新机组投产利息停止资本化，以及公司融资规模加大导致公司财务费用增加61.2%。

　　公司处于规模扩张期：

　　公司处于规模扩张期：(1)公司新机组持续投产：2009-2010年瀑布沟(360万千瓦)、2010-2011年深溪沟(66万千瓦)、2012年布连电厂(2*66万千瓦)等持续投产；(2)资产注入持续进行：2010年公司完成收购国电江苏公司80%股权，计划公开增发以收购北仑三发50%、国电新疆公司100%、国电谏壁公司100%、国电江苏公司20%股权。中国国电承诺在5年内实现通过公司实现整体上市，意味着将持续向公司注入优质电力资产。

　　拟公开增发收购集团资产：

　　公司拟公开增发不超过30亿股，发行募集资金总额不超过97亿元，用于收购中国国电持有的北仑三期50%、国电新疆100%、国电谏壁100%、国电江苏20%股权，和投资建设瀑布沟电站、谏壁扩建、大开热电、酒泉热电、延边大兴川水电项目。

　　公司发展前景良好，股价低估，维持“买入”评级在不考虑资产收购的前提下，我们对2010-2012年的每股收益分别为0.16元、0.20元和0.25元，我们认为公司发展前景良好，目前股价低估，维持“买入”评级，目标价4.0元。




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