主题：宝钢股份：经营低谷期仍保持较强盈利能力

业绩超预期,稳定在较高水平:10月30日宝钢披露了三季报。其中归属母公司所有者的净利润为25.5亿元,环比下降38%。基本每股收益为0.15元。三季度为宝钢经营的低谷期,此前市场普遍预计宝钢三季度微利。该业绩明显高于预期。

　　两头受压,三季度经营压力大:三季度宝钢面临产品价格和成本两头受压的挑战。一方面受汽车等下游行业需求下降影响,宝钢7、8月期货价格连续大幅下调。另一方面宝钢采用的长协矿在三季度环比上涨20%,而同期现货价格走低,使得长协矿价格高于现货价。该业绩代表了宝钢在较差情景中的盈利能力。

　　相比普冷降价幅度,营业收入下降的很小:值得注意的是,市场最关注的普冷产品在三季度有20%的降价幅度(降价千元以上),而同期宝钢的营业收入下降仅为4%。这是本次业绩超预期的主要原因。

　　说明宝钢对普冷以外的品种仍有较强价格掌控能力,抗跌性较强。

　　打造新的核心竞争力,未来有内生性的业绩增长空间:我们曾在10月的深度报告中指出,宝钢正在打造“精品+服务”的新核心竞争力。未来精品制造的规模将有所扩大,服务增值的深度和广度会有所提高,此前基本未做贡献的“沉睡”产能会受到提振。这些都将为宝钢提供内生性的业绩增长空间。即使未来行业继续保持较为低迷的格局,宝钢的业绩仍能保持高位稳定,并有10%的复合增长空间。

　　盈利预测与估值:预计2010~2012年EPS分别为0.72、0.74和0.86。以10月29日7.17元的收盘价计算,PE分别为10.0、9.7和8.3倍,PB为1.3倍。维持“强烈推荐”评级。


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