主题：水电十二五规划初定 7股或比肩韶能电力

水电“十二五”规划目标初定 五年新增6300万千瓦

　　中国水电工程顾问集团公司规划处主任魏小婉11月2日在接受中国证券报记者独家采访时表示，我国水电“十二五”规划正在编制过程中，预计在11月中旬有望完成初稿，并上报能源局和发改委。

　　她透露，我国水电“十二五”规划初步确定了到2015年新增6300万千瓦的常规水电装机，新增1200万千瓦的抽水蓄能装机。预计到2015年，我国常规水电装机将从2010年的2.07亿千瓦提升到2.7亿千瓦，抽水蓄能装机将从1800万千瓦提升到3000万千瓦。

　　五年新增6300万千瓦

　　权威人士透露，我国水电中长期的发展目标为，到2020年实现常规水电装机达到3.3亿千瓦的目标，相当于10年内新增1.23亿千瓦时。

　　据介绍，我国水电“十一五”期间开发的原则是加快水电开发、做好环境保护、移民先行。在未来五年内，我国将开工、投产的重大水电工程主要集中在金沙江、大渡河、澜沧江、怒江流域。

　　魏小婉表示，事实上，目前金沙江上游的很多河流的水电开发规划都已经做好，但有的项目还没有通过审查，有的项目审查还没有批，实际上前期工作都已经做得相当深了，但由于环保等方面的原因，项目审批进展比较缓慢。

　　此外，水电开发需要考虑水电送出的问题，因此从经济性上来考虑，集中开发水电更划算，这样建设少量的集中送出输电线路就能够解决送电问题。因此，此次水电“十二五”规划中也比较突出了水电集中开发的思路。

　　而对于抽水蓄能而言，到2020年将达到8000万千万至1.1亿千瓦，意味着在未来十年内，抽水蓄能装机将增加5000-7000万千瓦。

　　由于建设抽水蓄能很大程度上为了满足风能、太阳能等清洁能源发电的调峰需要，据测算，到2020年，抽水蓄能建设规模对应的风电消纳规模将达到1.2亿千瓦到2亿千瓦。

　　分析人士表示，随着我国水电开发速度加快，所需要的水能发电机、水泵水轮机、阀门、启闭设备等市场容量都将大幅提升，浙富股份等相关设备商的业绩有望受到提振。

　　水电上网电价有上调趋势

　　国内一家大型发电集团有关人士表示，由于“十二五”期间，政府对水电开发比较重视，目前集团正在抓紧旗下的水电项目开发，不想错过这一轮水电开发高潮。

　　然而，由于政府对水电开发中移民补偿和环境保护重视程度大幅提升，未来水电开发在这方面的支出将增加，因此水电站的上网电价也有上调的压力。

　　分析人士表示，尽管目前在建水电项目所执行的上网电价平均比火电电价低1-2毛钱，但近期在四川等地已经出现地方水电项目申请电价逐步提升的趋势。

　　例如四川当地的水电标杆电价为0.288元/千瓦时，而当地有的水电项目已经申请到了接近0.4元/千瓦时的电价。由于不同水电项目开发面临的资源情况差异较大，目前水电站采取一厂一价的方式定价。

　　而在国家能源局权威人士看来，在“十二五”期间，推行水火电同网同价的条件在逐步成熟，对于业界担忧的水电企业获得暴利的问题，可以通过对水电电价上调带来的巨额利润征收超额利润税的方式，来支持西南当地的经济发展。(中国证券报)

　　长江电力 （600900 股吧,行情,资讯,主力买卖）：季报超预期已成定局 目标价11.7元

　　风险提示:水资源费、增值税返还及移民补偿费等政策变动将影响公司盈利;主业整体上市后,业绩受来水影响加大,季度间波动更为剧烈。

　　维持“买入”评级及11.7元的目标价位:水电是电力改革的受益方,有水就发、优先调度;新一轮水电投资高峰在即,意味着高盈利能力将被拷贝。在未考虑收购地下电站及金沙江下游资产前提下,预计公司10一12年EPS为0.48/0.54/0.57元,对应P/E为16.1/14.3/13.7倍。结合DCF估值和现价对应的股息率约3.5%,我们继续维持对公司11.7元的目标价位和“买入”评级。预计公司3季报或明显超出市场预期以及与俄罗斯水电巨头合作将成为公司股价短期催化剂,建议积极关注。(中信证券 吴非 杨治山)

　　闽东电力 （000993 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海西概念新能源 双重王牌概念引爆股价

　　公司集水电、核电、风电于一身，符合国家清洁能源战略的发展，又属国资背景，未来将率西受益海西经济区建设。

　　今年以来，各大区域振兴板块轮番炒作，今日更是成为市场主角。受中共中央总书记胡锦涛讲话要加快建设海西经济区的提振，海西概念板块疯狂上涨，如福建南纺、三木集团、漳州发展、中国武夷等逆势涨停，且财富效应迅速蔓延至其它区域板块。因此，区域板块仍值得我们深度挖掘，建议关注闽东电力，公司是区域电力龙头，属基础设施行业，将率西受益海西经济区建设。

　　区域电力龙头 正宗海西概念

　　公司主营业务为水力发电，是所在经营区域唯一以经营发电为主营业务的上市公司，现拥有中型水库3座，电站20座，总装机容量30.61万千瓦，设计年发电量约为10.5亿千瓦时。海西作为合作的前沿和对台政策的试点在两岸合作中抢占先机，从两岸经贸交流中首先受益。2月12日至15日，中共中央总书记胡锦涛来到福建省漳州、龙岩、厦门等地，同广大干部群众和在闽台湾同胞共度新春佳节。在福建期间其多次叮嘱当地负责同志注重发挥旅游资源优势，努力建设国际知名的旅游目的地。随着两岸经济对接层次的加深，受益海峡西岸建设的行业也将逐步拓展，基础设施行业将率先受益，公司作为区域电力龙头受益显著。

　　新兴产业龙头 发展前景可期

　　根据中央经济工作会议部署，转变经济发展方式、调整经济结构、创新经济发展模式、加快新兴产业发展是2010 年经济工作的重大任务和主攻方向。显然，加快发展战略性新兴产业已经成为大势所趋，未来政策将更加倾斜于相关产业。其中，新能源是新兴产业中一个重要部分，《新能源振兴规划》也将并入《战略性新兴产业发展规划》。公司主营水力发电，是所在经营区域唯一以经营发电为主业的集团化公司。公司在发展水电的同时，大力进军海上风电，参与了"国家海上风力发电宁德示范工程项目"和"海西宁德大型风机制造基地"项目，将在闽东近海打造一个200万千瓦级国家海上风力发电示范工程。该项目将填补福建省在大型风机制造领域的空白，并带动风电产业链的延伸。此外，公司携手国内核电领域实力最强的中广核，在宁德市境内开展与核电项目相配套的抽水蓄能电站前期工作，因此具有实质性核电概念。公司集水电、风电、核电等多重题材于一身，在国家大力推进战略性新兴产业发展的背景下，公司未来发展前景十分广阔!

　　二级市场上，该股近期于60日均线处支撑较强，多条均线粘合在一起，调整蓄势较为充分。该股逆势上涨，股价突破多条均线压抑，成交量大幅放大，二次上涨启动迹象明显，后市有望加速上涨突破前期高点，投资者可重点关注。(中国证券网)

　　桂东电力 （600310 股吧,行情,资讯,主力买卖）：电力主业稳定增长 期待上调电价

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2009-2011 年净利润0.69 亿元、3.83 亿元和2.87 亿元，EPS 分别为0.44、1.95 和1.46 元。其中，2010 年电力主业1.22亿元、国海证券投资收益1.11 亿元、国海证券2008-2009 年累计未分配利润1.5 亿元；2011 年电力主业1.49 亿元，国海证券投资收益1.38 亿元。2009-2011 年相应PE 分别为52、12 和16 倍。

　　我们评估公司除国海证券外市值在28.5 亿元，折合股价18.15 元。

　　其中，电力市值22.5 亿元，非电资产市值6 亿元。加上国海证券市值，公司合理市值在38 亿元，合理每股价值37 元，2010 年动态PE19 倍，给予“买入”评级。(广发证券 谢军)

　　桂冠电力 （600236 股吧,行情,资讯,主力买卖）：龙滩贡献增长 重置体现价值

　　投资要点：

　　公司核准在建项目主要为火电和风电，水电项目均处于前期开发阶段，储备项目规模有限，我们认为公司发展将依靠并购，而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装机。龙滩水电站一期建成投产后正常蓄水位为375 米，具备年调节能力，下游各梯级电站年总发电量由213.58 亿千瓦时提高至237.92 亿千瓦时，增幅为11.4%。

　　受广西区社会用电需求增长、区内水电企业上网电量减少的影响，09年下半年大唐合山的火电机组利用小时大幅增加，而且2008 年7、8月份两次调整的火电价格使大唐合山减轻了部分成本压力。目前该公司标煤价格保持在800 元/吨左右，1 季度实现盈利，经营形势稳定。

　　在合山2010 年40 亿千瓦时电量、标煤单价800 元/吨基础上测算，我们预计合山电厂实现利润总额将达到1 亿元，从而摆脱鸡肋地位。

　　龙滩375 米蓄水完成，估计岩滩年平均发电量增加到64 亿千瓦时，二期扩建以及龙滩400 米蓄水完成后，岩滩年平均发电量增加到80 亿千瓦时。岩滩公司目前的电价为0.1544 元/千瓦时，剔除上交财政部分，仅为广西水电标杆电价的60%。这使得具备低电价优势的岩滩电站能够从直供电中受益。未来岩滩电价提升空间较大。

　　我们认为不应顾虑干旱的短期影响，尽管目前公司相对估值不具优势，但考虑公司资产的资源属性以及龙滩蓄水带来的电量提升，仍维持“推荐”评级，合理价格区间应为8.2-10 元，6 个月目标价位为9.3 元。(华泰证券 程鹏)

　　西昌电力 （600505 股吧,行情,资讯,主力买卖）：基本面彻底改善需要时间

　　一、公司基本情况西昌电力主业为“水力发电+电网运营”，拥有6 个直属水力发电厂和1 个控股水力发电厂，总装机容量9.94万千瓦，经营区域为四川凉山州。

　　回顾2009 年度，西昌电力的公告中有几个值得我们关注：一是公司的大量担保债务问题在2009 年得到进一步的解决，其期末担保余额从2008 年底的5.25 亿元(占净资产211%)下降到了09 年末的7240 万元(占净资产18%)。二是公司大股东变更为四川省电力公司之后，虽然09 年试图进行重组失败，但未来仍存在进一步的资产重组可能。

　　二、 财务报表分析1、 收入方面2009 年西昌电力实现销售收入约4 亿元，同比增长1.4%，主要是得益于电量的提升。综合上网电价较2008年有所下降，估计可能是因为09 年丰水期公司区域内水电发电量较好，因此公司的丰水期电力销售量在全年占比较大，从而拉低了全年均价。

　　2、 盈利能力方面由于西昌电力作为区域性电网，主要盈利模式是赚取销售电价、和上网电价之间的价差，因此售电结构与购电结构的变化决定了其毛利率的走向。从2007 年以来各个季度的毛利率变化可以看到，公司毛利率类似水力发电企业，在1、4 季度枯水期的时候毛利率略低，2、3 季度则因为来水较好而毛利较高。3、 财务费用方面2009 年西昌电力的财务费用降为0.29 亿元，同比下降29%，一方面是因为有息负债金额减少了，另一方面，公司的加权资金成本受银行贷款利率有所下浮。

　　4、 主要财务指标由于2009 年西昌电力债务担保问题大部分解决，因而随着和债权人在支付金额上取得一致之后，在各财务指标中盈利性指标公司都表现较好。但其实，2009 年公司扣除非经常性损益后，实现的净利润是同比下降28%的。而从在建工程来看，主要的项目是集中在木里河和永宁河流域上。

　　三、 投资机会——未来业绩的增长点、及评级西昌电力2010 年与盐源县政府共同出资设立西源电力，公司持股85%，用于开发永宁河一级、二级、四级、五级电站。未来随着担保债务的进一步解除，公司的自身融资能力将逐步恢复。但以当前西昌所参股的大沙湾和永宁河四期项目来看，其项目资本金就需要4.6 亿元，而公司09 年末货币现金余额也仅为0.24 亿元，经营性现金流为1.74 亿元。扣除掉约定偿还的担保贷款，实际可用于对外投资的资金有限，未来公司将通过何种方式进行融资值得关注。

　　西昌电力未来的发展势必需要大股东的多方面支持，而后续清偿时间表，电站项目投产资金来源、及工程进度还需与公司做进一步沟通，暂时给予中性评级。(兴业证券 陆凤鸣)

　　大唐发电 （601991 股吧,行情,资讯,主力买卖）：煤炭产业链开发步入收获期

　　电力资产盈利能力行业领先:通过合理配置电源布局、提高设备利用效率、降低供电煤耗等措施,大唐发电的多项指标在行业内处于领先地位,最近三年电力业务毛利率分别为28%、12%、20%,电力资产盈利能力强于竞争对手。

　　煤炭资源丰富,自给率逐年上升:大唐发电拥有煤炭资源储量228亿吨,煤炭项目全部达产后可年产原煤1.45亿吨,电煤自给率可由当前的20%提高到40%。电煤自给率的提升,有助于控燃料成本,保证燃料供应,提升电力资产的盈利空间。

　　煤炭开采业务进入收获期:胜利东二号矿今年预计产煤800万吨,实现利润1.5亿元;2011年达到1000万吨,实现利润2.5亿元。公司控股的宝利煤矿、孔兑沟煤矿、五间房煤矿以及胜利东二号矿二期项目2011年之后陆续投产,公司煤炭业务产量和盈利迎来快速增长期。

　　蔚州矿业经营改善:年产煤炭700万吨、大唐发电持有49%权益的蔚州矿业一直未能为公司盈利做出贡献,今年上半年该公司经营出现转机,煤炭开采业务扭亏为盈,煤炭贸易收入不断做大,若继续改善可能成为塔山煤矿之后第二个投资收益的源泉。

　　多伦煤化工投产带来新的盈利源泉:按目前聚丙烯价格测算,2011年多伦煤化工项目投产后当年可实现盈利7亿元,2012年达产后年利润14亿元以上,显著增强大唐发电盈利能力。

　　煤制气项目为未来增长奠定基础:克旗、阜新煤制气项目预计分别于2012、2013年陆续投产,在国家气源紧张、燃气价格不断上涨的背景下,这两个项目将为公司的长期盈利增长奠定坚实基础。

　　给予“观望”评级:预计2010-2012年EPS分别为0.14、0.22和0.29元,对应PE分别为50、32和24倍,处于行业较高水平。虽然公司成长性高于其他公司,但项目盈利时间和空间也存在较大不确定性,目前股价符合公司成长预期和风险水平,给予“观望”评级。(华泰证券 张良 程鹏)

　　明星电力 （600101 股吧,行情,资讯,主力买卖）：受益于区域经济发展 增持

　　公司2010 上半年业绩略好于我们的预期，我们认为主要原因如下：

　　1.公司电力业务受益于区域经济发展

　　公司主要业务区域遂宁市地处成渝经济圈，正处于城市化和工业化的高速发展期。一方面，近两年大量沿海电子、机械等制造企业向西部地区转移，遂宁市工业发展速度处于全省前列，第二产业产值占比已从2005 年的36.1%上升到2008 年的46.1%，对经济增长的贡献率达到67.3%。另一方面，遂宁市城市化进程不断加快，其中心城区人口在2010 年将达到约60 万人，2020 年形成百万人口城市。城市化和工业化的高速发展，带动了公司发/售电量的提升。本期公司售电量同比增长16.6%，即体现了工业化、城市化进程对公司电力业务的推动作用。我们认为，“十二五”期间，公司售电量复合增长率可达15%左右。

　　2.上半年旱情对公司发电业务影响相对较小

　　受上半年的旱情影响，西南地区相当一部分水电企业机组出力严重不足、业绩下滑。

　　公司水电机组所处涪江流域为嘉陵江支流，上半年同样受到旱情影响，来水情况较去年同期偏少，但程度较云南、贵州和川西南等地区轻一些。此外，去年四季度发生垮塌的黄连沱水坝及时修复，加上过军渡电站的防洪提维修在5 月完成，使得公司在进入6 月汛期后机组及时出力。以上因素使得公司本期自发电量在来水减少的情况下，同比增加12.9%。

　　投资建议

　　我们认为，遂宁市城市化和工业化进程对公司业务的拉动作用，以及收购奥深达进入金属矿资源领域，使得我们对公司未来业绩持谨慎乐观的态度。此外，公司已经挂牌出售旗下长期亏损的制药公司98.36%股权(净资产评估价值为5184.66 万元)。

　　我们认为，剥离不良资产有利于公司增强主营业务盈利能力。我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.46 元和0.49 元，维持对公司“增持”的评级。

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水电上网电价有上调趋势

又再画饼

虎跳峡上吗？