主题：双鹤药业：主业快速增长 华润入主将带来转机

　　公司业绩增长迅速，盈利能力提高。2010年1-9月公司实现销售收入40.63亿，同比增长7.7%；实现归属于母公司股东的净利润4.27亿元，同比增长21.16%，每股收益0.75元。受益于塑袋塑瓶占比提高，毛利率同比提高了2.7个百分点。净利率水同比提高1.3个百分点，盈利能力进一步提高。

　　大输液业务开拓疆土，强劲增长。公司将大输液业务延伸到广东、海南、福建等新增市场，同时受益于基层市场需求放量，预计全年大输液销售收入将实现20%左右的增长。公司优化产品结构，将治疗性输液等高毛利产品占比提高，加速由玻瓶向塑瓶、软袋升级。针对竞争对手科伦药业的新产品直立式软袋，公司开发了功能类似的817软袋，年内将可能上市，作为新一代大输液产品，市场潜力巨大。

　　维持“增持A”的投资评级，上调12个月目标价至36元。受益于市场需求的强劲增长和公司的渠道下沉，全年业绩有望实现25%左右的增长，我们预计公司2010-2011年EPS分别为1.04元和1.20元，考虑到华润入主北药集团将为公司长期发展带来积极影响，若按照2010年EPS1元给予35PE估值，则上调未来12个月目标价至36元，维持“增持-A”的评级。


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