主题：包钢股份：并购 资源等于市场溢价

　　钢铁大并购时代来临。

　　强强联合式并购重组是中国钢铁业称雄世界的必然选择。当前中国钢铁业最紧迫的任务是提高行业集中度，打造世界级钢铁巨人是首要任务。中国大并购时代一定会提前到来。

　国内市场估值偏低为并购创造条件。

　　从目前潜在被并购目标公司的估值水平看，平均的吨钢市值不到2500元/吨，PB平均也在2倍左右，多数都具备并购价值。如果按当前重置成本4000-6000元/吨计算，市场平均低估40%—60%。若按PB2.5—3.2倍市场并购价值计算，市场平均低估25%—60%。

　　公司并购重组预期得到市场反应，调低评级。

　　从公司的内在价值、可比公司相对估值、集团公司的资源价值以及公司的战略价值分析，公司的合理价值为3-9元。但由于市场价格已经反应重组预期，因此我们调低公司的投资评级至“谨慎推荐”。

　　主要风险因素：

　　投资者应该关注公司的资产流动性风险；产品价格波动的风险；原材料价格波动的风险；国家出口政策调整的风险等。




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