主题：煤炭行业十二五前瞻：总量控制与基地建设

　11 月10 日全国煤炭工作会议刚刚闭幕，会上敲定了国家煤炭工业“十二五”发展目标。近日，媒体纷纷对会上达成的一些方向性政策做出报道，我们再此做一梳理，并对十二五期间煤炭行业供给侧的政策导向做一前瞻分析。

　　评论

　　十二五煤炭产业政策前瞻：两条主线——总量控制与煤炭集中度提高。我们认为，前者主要通过设置产量天花板、加强大型矿井审批力度实现，如目前国家能源局官员在公开场合表示“十二五期间煤炭产能控制在37　亿吨”；后者主要通过加快煤炭基地建设来完成，预计到2015 年，内蒙产能将达10　亿吨，山西产能小幅增长至7-7.5　亿吨，二者合计占据全国煤炭产量半壁江山。

　　份额管理将加强供给侧的垄断格局，价格将易涨难跌：我国目前排名前四位的煤炭集团占行业份额的比例仅为20%，远低于美国50%的比例，也低于国际上公认的合理范围30%-50%。以美国煤炭行业产量的发展为例，从1990 年开始，美国煤炭总产量始终徘徊在10-12　亿吨的范围，保证了同期美国煤炭价格始终维持在高位。预计十二五期间，伴随着行业政策层面对供给侧的强力改革，中国未来的煤炭供给格局将转化为寡头垄断形势，煤炭价格有望复制美国煤炭价格的走势——价格易涨难跌。

　　煤炭总产量将设“天花板”：根据政府官员的公开表态，煤炭总产量将设“天花板”，2015 年37　亿吨左右的总量控制较目前30　亿吨增长23%。但是由于十一五期间设定的总量标准是26　亿吨，而2009 年全国煤炭产量已经达到30　亿吨。因此，我们认为这一数字最后有可能会提升至40　亿吨左右。无论如何，我们认为，未来煤炭产量增速将一改过去10%、8%、甚至两位数的增长幅度，增速将明显放缓，维持在5-8%的区间。

　　投资建议

　　我们维持行业“增持”评级，投资组合为：煤气化、兰花科创、山煤国际、国阳新能、潞安环能、西山煤电、恒源煤电、露天煤业、中国神华。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。