主题：金融板块：12个股具估值优势

　当部分行业为通胀而苦恼的时候，金融板块却能从中受益。

　　银行、券商以及保险行业，均能从通胀中得到好处。四季度以来，这些板块尤其是券商板块已有较好的表现，但从估值来看，与历史平均水平相比仍然较低。

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　　金融板块市盈率较低

　　通胀对金融板块的利好，可以分3个子版块来看。

　　通胀中通常会伴随加息。由于对活期存款利率的提高幅度一般低于基准利率，且银行活期存款比例很大，因此加息往往会提高银行的信贷息差水平，从而提升银行的盈利能力。

　　以10月20日加息为例。活期存款利率不变，一年期存贷款幅度均等上调25个基点，而一年以上长期贷款加息幅度远小于存款加息幅度。虽然如此，由于活期存款利率不变，加上通胀会加大企业交易性资金需求，在“短存长贷”的存贷款结构下，对银行息差仍产生积极影响。

　　同样，通胀对保险公司的利差而言也是利好的。在通胀压力下，会步入加息周期，保险公司的债券投资收益率将上升。温和的通胀将进一步助推债券利差的扩大，从而提升保险公司的盈利空间。

　　从历史经验可以看到，以往通胀期间，股市走势往往比较好和比较活跃。这对券商而言，无疑是一个好消息。

　　受益于通胀的金融板块，在四季度以来已有不错的表现。其中券商板块涨幅约40%，远远跑赢大盘。保险板块上涨超过18%，与全部A股整体涨幅相当。银行板块涨幅略小，但也接近15%。

　　目前，这三个板块的市盈率均低于各自的历史平均市盈率，且普遍在30倍以下。

　　银行板块11月9日市盈率为10倍，而历史平均市盈率超过28倍；当前市盈率和历史平均市盈率相比券商板块分别为30倍和65倍，保险板块分别为21倍和47倍，二者当前的市盈率比历史平均市盈率的一半还小。

　　12只个股具估值优势

　　金融板块市盈率不高，但板块内个股仍有高低之分。根据个股间及个股与板块间的对比，我们找出估值相对较低的个股。

　　根据11月9日的收盘价以及券商预测的2010年每股收益平均值，我们对板块及个股的动态市盈率进行了测算。结果显示，券商板块动态市盈率较目前的市盈率略有下降，而保险板块则有所提高，但仍均低于历史平均市盈率。

　　在14只券商股中，中信证券、宏源证券、海通证券、长江证券以及华泰证券动态市盈率均低于30倍，基本上低于板块的动态市盈率。也就是说，基于2010年每股收益的预测，这5只券商股的估值在行业内相对较低，占有估值优势。

　　这5只个股当前的市净率及动态市净率均小于5倍，普遍小于4倍，前三季度归属母公司净利润同比增长普遍好于行业整体水平。过去3年的净利润复合增长率均在30%以上。

　　在16只银行股中，动态市盈率低于行业动态市盈率的个股共有6只，分别是中国银行、交通银行、建设银行、民生银行、工商银行及兴业银行。这些银行股目前的市盈率也低于行业水平。从动态市净率来看，普遍小于2倍，远低于行业的历史平均水平。从业绩上来看，前三季度净利润增幅大于行业整体水平的只有兴业银行，因此该股的投资价值最显著。

　　在3只保险股中，只有中国人寿的动态市盈率低于行业水平，显示出估值优势。这只个股前三季度净利润增幅为6.26%，与行业水平相当。动态市净率在3只保险股中居中，远低于行业历史平均水平。



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