主题：造纸行业朱嘉：十二五期间调结构是行业主旋律

朱嘉讲到，在十一五期间整个行业规模增长是非常快速，因为在十一五期间整个行业是为了解决整体供给不足，从07年开始整个行业逐步进入结构性过剩，因此在十二五期间整个行业进入战略转型期。结构调整集中于三个方面，首先是原材料的调整，包括木浆及废纸占比有望得到一定幅度的提升，其中特别是国产原材料的比例有望较大幅度提升。在产品结构方面，将加大对落后产能的淘汰力度，鼓励高端产品的规模扩张。在企业结构方面，政府将继续支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式做大做强。

　　落后产能淘汰我们认为这是有望超预期的地方，在十二五期间我们预计淘汰的落后产能将达到800-1000万吨左右，且有望超预期。最新消息，后期落后产能的淘汰可能根据龙头企业的扩产情况及进度进行具体的调整。

　　第一，在整个十二五期间，行业供给增速是趋于下降的，十一五期间行业呈现出超常规发展的态势，年仅产能及产量增速均超过两位数，在较短时间内解决了行业整体供给不足的问题。我们预计2011年到2015年，新增产能有望在3000-3500万吨左右。

　　第二块趋势集中度有望加速提升，主要途径有两条，第一条是龙头企业积极扩产，抢占市场份额，第二政府淘汰落后产能。

　　第三政策将全面向龙头企业倾斜。龙头企业是调整产业结构，完善产业布局，提升行业集中度必然的执行主体。

　　短期供给大于需求 看好白卡纸

　　看完整个行业中长期发展趋势我们看一下整个行业短期情况，在明年我们判断供需情况依然是供给增速大于需求增速，依然处于供过于求。这里特别提到供给虽然在明年有望达到两位数，但是10％的增速较前期有了较大幅度下滑。在成本方面原材料价格判断上，在木浆这一块由于国内外新增产能释放乃至国外关闭产能逐步恢复，我们认为明年木浆价格呈现平稳的趋势，它的短期价格波动取决于两个方面，首先我们纸品年内周期价格浮动会影响到木浆价格。在废纸这一块整个后期依然看涨，首先一点国外供给增速下降幅度比较明显，国内短期内没有办法突破瓶颈，供给这一块是略显不足，而需求增长依然维持较高水平。

　　在各纸种情况分析我们依然看好白卡纸，这里要特别提到由于整个市场对于铜版纸做了悲观的预期，但是是否明年真的这么悲观还需要我们后续的观察。这是各个纸种年内的消费周期，消费周期给大家展示出来的目的在于大家能够更好把握行业在一年阶段性的投资机会。白卡纸需求旺盛，维持较高盈利水平，2011年基本无新增产能，下游行业较快增长促使白卡需求旺盛，需求保持两位数增长。生活纸这一块并没有特别的上市公司，所以大家谈的比较少，但现在已经有了，我们认为后期生活纸会成为行业投资热点，整体看生活纸后期的市场空间比较大，同时行业集中度比较低，产品特性是属于快速消费者，因此他的宾派和渠道显得尤为重要。

　　维持行业“增持” 三条主线把握投资方向

　　人民币升值将对我国造纸产生了两方面的影响，一个方面是降低国内纸厂原材料的海外采购成本。第二是削弱我国出口织品的价格优势。策略方面我们维持行业“增持”的投资评级。投资方向有有三条主线，首先是关注产品市场景气度高的公司，另外关注产能扩张幅度较大的公司，同时也关注有资产注入预期的公司。推荐的公司是博汇纸业(600966,股吧)、晨鸣纸业(000488,股吧)和美利纸业(000815,股吧)以及岳阳纸业(600963,股吧)。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。