主题：海南航空：享受政策红利 十载耕耘终到收获期

　11月9日，我们与海南航空(9.51,0.62,6.97%)公司证券事物代表及公司相关业务人员进行了交流，并与海南综改院政策专家沟通了海南省未来的发展政策、产业导向等，经过调研。

　　我们认为不能简单的看待海南政策带来的客源增长，海南政策带来的是整个海南经济的发展，这种发展将给海航，甚至全国的航空公司都带来机遇，尤其是海南作为旅游市场，旅游客源地的航空发展可能会更受益，而不能仅仅只看海航，所以我们更倾向认为政策惠及全国民航，其中海航、南航由于基地和全国航线布局完整而受益更大。

　　国际航线发展仍存变数。海航国际航线的发展是典型的“蓝海”战略，竞争相对较少，客源也较稳定。但这种模式受到外部经济环境影响更大，单条航线的经营风险也更大，因此我们认为目前海航国际航线发展仍然在摸索中前进，做中国至非州、中南亚、南美州的主要承运人这一目标的实现仍需时日。

　　我们预计海南航空2010-2012年归属母公司的EPS为0.6、0.71、0.75元，相对11月9日的收盘价的市盈率为17.1、14.4、13.6倍，首次给予公司“推荐”的评级。



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