主题：法定准备金率上调：对银行盈利呈中性影响

　11月份法定准备金率再次上调50个基点

　　央行宣布自2010年11月29日起上调所有存款类金融机构的存款准备金率50个基点，此举旨在继年初以来资本流入和贷款增长强劲的形势下放慢M2/贷款增长。

　　对上市银行盈利的影响为中性，交通银行和宁波银行(002142,股吧)例外

　　我们估计存款准备金率的上调对大部分上市银行可能呈中性或略微积极的影响，假设同业拆借利率和短期证券收益率上升15个基点，其所带来的积极影响应超过3个月同业借款资产（利率为2.8%）转换为法定准备金（利率为1.62%）的机会成本；而交通银行和宁波银行例外，因为这两家银行的贷存比相对较高或同业借款的比重较大。

　　目前为止大部分上市银行的流动性压力可控

　　我们认为目前为止大部分上市银行的流动性压力仍在可控范围内，因为：1)大部分银行（交通银行/兴业银行(601166,股吧)除外）2010年三季度贷存比低于75%；2)直至三季度末，大部分银行拥有净同业资产。此外，工商银行/建设银行/中国银行/农业银行(601288,股吧)/交通银行/中信银行/兴业银行证券托管存款的规模较大，该部分存款不受法定准备金率要求的限制；3)同业利率平稳而非骤然上升。

　　中国金融板块的市场情绪可能受到负面影响，但A股银行/保险股具吸引力的基本面估值显

　　现虽然在通胀企稳之前，法定准备金率的上调以及更多的货币调控措施可能对A股/H股中国金融板块的市场情绪产生负面影响，但是我们认为在短期股价疲弱的形势下存在买入机会（特别是A股银行和保险企业），原因在于以下三点：1)我们同意我们的经济学家对2011年GDP增长前景相对强劲的看法，因为中国不断调整政策立场的目的在于实现稳定快速增长的同时控制通胀压力；2)我们预计中国银行业2011年盈利的下行风险有限，因为我们的净息差假设较为保守（同比平均上升5个基点，相对于三次加息的假设），而且假设2011年不良贷款净生成率平均为46个基点；3) A股银行股（再融资后）和保险股的估值具吸引力（低于08年四季度/09年一季度期间平均市净率和股价/内含价值的谷底水平），两地上市银行股和保险股的A股较其H股存在显著折让（平均为17%和21%），特别是平安A股（折让幅度为29%）。下行风险：宏观调控的影响比预期严重；全球大宗商品价格显著上涨，可能增加中国的通胀压力。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。